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电气设备行业海外动力电池20Q3详细点评:单季度收入历史新高,龙头盈利开始改善

来源:东吴证券 作者:曾朵红,阮巧燕 2020-11-08 00:00:00
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总体: Q3多家海外电池厂收入达到历史新高,受益于欧洲专项补贴对销 量的大幅拉动。同时,海外厂普遍对 Q4和明年的订单维持高增预期。 盈利方面, LG 和松下开始控制成本,且规模效应开始提现,单季度盈利 持续提升,其中 LG 电池业务营业利润率达到 5%,三星动力电池首次开 始盈利;而 SK 仍在产能投放初期,费用较高,仍大幅亏损。 LG 化学: Q3电池收入历史新高,动力电池拆分获批。 电池板块(含消 费和动力)20Q3收入约 188亿元人民币,同比+42%,环比+11%,营业利 润为 10.1亿元,同比增长 138%,环比增长 8%,单季度利润实现历史新 高,营业利润率 5.4%。动力电池 Q3营业利润率为较低的个位数,预计 2-3%。

Q3装机 9gwh,环比增长 60%,前三季度装机 20gwh(实际出货更 高),同比+110%,全球第一。动力电池预计全年收入 450亿人民币, 同比+80%,对应全年出货预计 50gwh 左右。研发方面, 20Q3电池板块研 发投入约 6.3亿人民币,同比增长 2.2%,环比下降 3.2%;研发费用率 3.3%,同环比小幅下滑。公司公布远期目标,预计 21/24年电池业务收 入目标 1100/1800亿人民币,营业利润率逐步提升至接近 10%。 10月底 公司获批动力电池单独拆分上市,预计一年内完成。

三星 SDI: Q3动力首次利润转正, Q4欧洲需求持续放量。 20Q3电池板 块营收约 187亿人民币,同比+20.2%,环比+20.7%。营业利润预计实现 盈利约 16.2亿元,同比增长 61%,环比增长 157%。其中 20Q3中大型电 池收入约 70亿,同比+32%,环比+22%;营业利润约 0.1亿元,首次转 正,去年同期为-2.2亿。装机来看,三星 20Q1-3累计装机 2.7gwh,同 比增长 26%。其中 20Q3装机电量约 1.1gwh,同比增长 47%,环比增长 68%。 松下:动力电池盈利继续提升。 20Q3动力电池实现营收约 74亿元,同 比增长 2%,环比提升 56%,整体动力业务盈利环比继续提升。预计 20Q3松下装机 8gwh,同比增长 5%,环比增长 80%; 20Q1-3累计装机 17-18gwh, 同比持平。

SKI:首次公布收入情况,全年出货规模预计 8-9gwh。 20Q3动力电池收 入约 30亿,同比增长 156%,环比增长 44%。营业利润约-6亿元,亏损 同比扩大 130%,环比缩窄 13%。

20年 Q1-3累计收入 67亿,同比增长 139%,但累计亏损 19亿,海外的工厂仍处初期有较高的费用成本。 SKI 20年 Q1-3的动力电池出货在 6gwh 左右,其中 Q3单季度装机在 2- 2.5gwh,主要客户为现代、起亚、戴姆勒等。公司产能扩张激进, 20年 底产能 20gwh, 22/23年目标扩至 60/80gwh。隔膜计划 21H1拆分上市, 20/21/23产能规划 9/14/19亿平。 投资建议: 拥抱全球电动化,继续强烈推荐三条主线:一是特斯拉及欧 洲电动车供应商( 宁德时代,恩捷股份,璞泰来,三花智控,当升科技, 亿纬锂能,宏发股份,汇川技术) ;二是供需格局扭转/改善而具备价 格弹性(天赐材料,新宙邦,华友钴业,关注赣锋锂业、多氟多,天际 股份,天齐锂业) ;三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头(科 达利,比亚迪,关注中科电气,天奈科技, 星源材质,嘉元科技,容百 科技,德方纳米) 。

风险提示 销量及政策不及预期





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