总体： Q3多家海外电池厂收入达到历史新高，受益于欧洲专项补贴对销 量的大幅拉动。同时，海外厂普遍对 Q4和明年的订单维持高增预期。 盈利方面， LG 和松下开始控制成本，且规模效应开始提现，单季度盈利 持续提升，其中 LG 电池业务营业利润率达到 5%，三星动力电池首次开 始盈利；而 SK 仍在产能投放初期，费用较高，仍大幅亏损。 LG 化学： Q3电池收入历史新高，动力电池拆分获批。 电池板块（含消 费和动力)20Q3收入约 188亿元人民币，同比+42%，环比+11%，营业利 润为 10.1亿元，同比增长 138%，环比增长 8%，单季度利润实现历史新 高，营业利润率 5.4%。动力电池 Q3营业利润率为较低的个位数，预计 2-3%。
Q3装机 9gwh，环比增长 60%，前三季度装机 20gwh（实际出货更 高），同比+110%，全球第一。动力电池预计全年收入 450亿人民币， 同比+80%，对应全年出货预计 50gwh 左右。研发方面， 20Q3电池板块研 发投入约 6.3亿人民币，同比增长 2.2%，环比下降 3.2%；研发费用率 3.3%，同环比小幅下滑。公司公布远期目标，预计 21/24年电池业务收 入目标 1100/1800亿人民币，营业利润率逐步提升至接近 10%。 10月底 公司获批动力电池单独拆分上市，预计一年内完成。
三星 SDI： Q3动力首次利润转正， Q4欧洲需求持续放量。 20Q3电池板 块营收约 187亿人民币，同比+20.2%，环比+20.7%。营业利润预计实现 盈利约 16.2亿元，同比增长 61%，环比增长 157%。其中 20Q3中大型电 池收入约 70亿，同比+32%，环比+22%；营业利润约 0.1亿元，首次转 正，去年同期为-2.2亿。装机来看，三星 20Q1-3累计装机 2.7gwh，同 比增长 26%。其中 20Q3装机电量约 1.1gwh，同比增长 47%，环比增长 68%。 松下：动力电池盈利继续提升。 20Q3动力电池实现营收约 74亿元，同 比增长 2%，环比提升 56%，整体动力业务盈利环比继续提升。预计 20Q3松下装机 8gwh，同比增长 5%，环比增长 80%； 20Q1-3累计装机 17-18gwh， 同比持平。
SKI：首次公布收入情况，全年出货规模预计 8-9gwh。 20Q3动力电池收 入约 30亿，同比增长 156%，环比增长 44%。营业利润约-6亿元，亏损 同比扩大 130%，环比缩窄 13%。
20年 Q1-3累计收入 67亿，同比增长 139%，但累计亏损 19亿，海外的工厂仍处初期有较高的费用成本。 SKI 20年 Q1-3的动力电池出货在 6gwh 左右，其中 Q3单季度装机在 2- 2.5gwh，主要客户为现代、起亚、戴姆勒等。公司产能扩张激进， 20年 底产能 20gwh， 22/23年目标扩至 60/80gwh。隔膜计划 21H1拆分上市， 20/21/23产能规划 9/14/19亿平。 投资建议： 拥抱全球电动化，继续强烈推荐三条主线：一是特斯拉及欧 洲电动车供应商（ 宁德时代，恩捷股份，璞泰来，三花智控，当升科技， 亿纬锂能，宏发股份，汇川技术） ；二是供需格局扭转/改善而具备价 格弹性（天赐材料，新宙邦，华友钴业，关注赣锋锂业、多氟多，天际 股份，天齐锂业） ；三是国内需求恢复、量利双升的国内产业链龙头（科 达利，比亚迪，关注中科电气，天奈科技， 星源材质，嘉元科技，容百 科技，德方纳米） 。
风险提示 销量及政策不及预期
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