军工行业周报：新景气，新思维，把握军工跨年行情

1）行情回顾：11.23-11.27上证综指涨 0.91%，创业板指数跌 1.80%，国防军工指数涨 1.89%，跑赢大盘 0.99个百分点，排名第 4/29。2）当前我们建议积极布局跨年行情，原因有三：①国际局势日趋复杂、经济内循环大背景下军工“十四五”规划有望超预期，新装备放量、国产替代加速将支撑军工长线走牛。②军工“基本面反转、景气上行逻辑”已再次在 Q3季报得到印证，但回顾 2020年，军工板块仅在7.06-8.10强势崛起，涨幅达 50%，超额收益达 37%；随后进入盘整期，8.10-11.27军工指数跌 11.2%，回调消化了涨幅过快的风险，也带来优质公司的介入良机，纵观 2010-2020年，军工板块较大盘出现相对收益的时间点多集中在年初 1-3月；③随着市场风险偏好提升，军工跨年行情一触即发，高景气赛道龙头将率先迎来估值切换行情。装备升级、国产替代加速，上游新材料、军工电子迎发展良机。

实战化训练进一步提振武器装备需求，相关产业迎发展契机。11月 25日中央军委军事训练会议在京召开，会上指出要“全面加强实战化军事训练，全面提高训练水平和打赢能力”，我们认为，实战化训练的有序推进叠加装备开支的持续增长，武器装备需求将迎来放量。1）实战化训练是趋向实战过程和状态的军事训练，注重充分挖掘和发挥手中武器的最大作战效能，武器装备作为战斗力的重要载体，必将在今后的实战化训练当中扮演重要角色；2）装备开支是国防支出的重要组成部分，2010-2017年我国装备支出由 1774亿元上升至 4288亿元，CAGR 达 13.4%。我们认为，为弥补与美国等发达国家的装备差距，未来我国装备支出有望继续提升；

3）据全军武器装备采购信息网统计，2015-2019年我军武器装备招标采购次数由 175次上升至 4203次，4年翻 24倍，2020年仅 1-10月采购就高达 7600次，有力佐证“武器装备需求迎来放量”的观点。

新装备、新景气的未来“新五年”里，弹性最大的是新材料、信息化（尤其是军工电子）。我们判断，未来随着新装备的不断亮相和国产替代的加速推进，业绩与估值弹性最大在于上游的新材料与军工电子等领域，背后逻辑有二：1）“一代装备一代材料”，高性能材料是实现武器装备升级换代的关键，建议依次重点关注：碳纤维、钛合金、高温合金、石英材料、特种陶瓷材料等；2）军工电子元器件是一切电子装备、电子信息系统和武器装备控制系统的基础，未来军品列装加速必然拉动对军工电子元器件的整体需求。重点关注：被动元器件、连接器等领域。

投资主线与受益标的：“装备升级+国产替代”双逻辑，看好真正能迎来“业绩高弹性+估值双提升”的戴维斯双击的核心领域：1）军工新材料：西部超导(钛材+高温合金)、中简科技(碳纤维)、菲利华（石英材料）；2）军工电子（元器件/芯片/半导体）：宏达电子、火炬电子、鸿远电子、苏试试验、赛微电子等。 3）航空制造：爱乐达、利君股份、三角防务；4）核心主机厂：中直股份、中航沈飞。