公用事业周报：水电月度出力可观，关注冷冬表现

公用事业周观点：本周动力煤现货价格小幅提升。截至2020年11月20日，秦皇岛港5500大卡动力煤价611元/吨，周环比上升2元/吨，涨幅0.3%。本周国家统计局发布月度电力生产数据。2020年10月，规模以上电厂发电量同比增长4.6%，增速较9月放缓0.7个百分点。分电源形式看，水电、火电出力分化进一步扩大。2020年10月，水电、火电发电量同比增速分别为25.4%、-1.5%，水电增速较9月扩大2.6个百分点，火电增速由正转负（9月同比+0.2%）。

据中国气象局报道，2020年10月华西秋雨明显：与常年同期相比，华西中部降水较偏多2成以上，局地偏多1倍。基数效应亦是水电增速加快的原因之一（2019年10月水电发电量同比-4.1%）。随着用电需求恢复叠加水电枯水期来临，预计火电出力将有所改善。（详见我们的报告《三产用电累计增速转正，水电增速加快--2020年10月电量数据点评》）电力方面：随着经济复苏叠加“冷冬”采暖需求增长，我们判断四季度用电需求有望持续回暖。根据中电联预测，综合考虑四季度国内外经济形势、气象、电能替代等对全社会用电量的影响，预计四季度全社会用电量同比增长6%左右，全年全社会用电量增长2-3%。2020年以来电力股业绩改善已逐季验证，短期关注2021年度各省长协交易结果。现阶段电力股具备基本面支撑及估值吸引力，建议关注水电龙头。

燃气方面：“冷冬”预期下北方天然气采暖需求有望驱动天然气消费量的阶段性抬升；考虑到天然气供需格局的改善，我们判断冬季城燃公司毛差存在支撑。建议关注直接/间接具备气源优势的龙头城燃公司。维持公用事业“增持”评级，推荐水电：华能水电、长江电力；火电：华能国际（A+H）、华电国际（A+H）；燃气：华润燃气（H）、新奥能源（H）。风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等；管网改革落地进度不及预期，天然气销售量及毛差低于预期，接驳费用超预期下调等。