煤炭周报：动力煤港口坑口价格超预期上涨

动力煤港口价格继续反弹，产地价格稳中有升：据Wind数据，截至11月27日，秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于626元/吨，周环比上涨15元/吨。主产地煤价涨跌互现，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于446元/吨，周环比上涨4元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于475元/吨，较上周上涨6元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报399元/吨，较上周上涨3元/吨。港口库存小幅下降。港口方面，据Wind数据，11月27日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为892.6万吨，环比下降37.7万吨，截止11月27日，长江口库存为317万吨，环比下降23万吨。进口预期松动难改供给偏紧，需求旺盛价格持续强势。据煤炭资源网，虽然进口煤配额适当放松但进口转换为库存仍需一定的转换周期。产地安全环保检查预期增强，临近年底生产任务即将完成供给端增产的积极性不强，进口配额松动远水难解近渴。需求端受冷空气影响，民用去年需求保持刚性，港口拉运积极，库存难以累积，价格有望持续偏强运行。

焦炭价格本周平稳：据Wind数据，截至11月27日唐山二级冶金焦报收于2140元/吨，周环比持平；临汾二级冶金焦价格报收于1970元/吨，周环比持平。港口方面天津港一级冶金焦价格为2400元/吨，周环比持平。去产能供给偏紧，价格偏强运行。据煤炭资源网，主产地焦炭产能仍在去化当中，本周主要是河南河北地区严格落实关停要求，大部分企业均按照要求严格落实。需求端钢厂利润有所改善，钢材成材库存下降，高炉开工率保持高位，停工检修较少，对焦炭的刚性需求不减。成本端焦煤价格在中澳关系紧张以及蒙古疫情的影响下开始上涨，目前为侵蚀焦化利润，但也成为焦炭挺价的成本端支撑。

港口产地焦煤价格上涨：据Wind数据，截至11月27日京唐港主焦煤价格为1550元/吨，周环比上涨50元/吨。截至11月27日澳洲峰景矿硬焦煤价格为110.5美元/吨，较上周上涨2美元/吨。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI山西低硫上涨12元/吨，山西高硫环比上涨11元/吨。进口煤进一步受限，利好国内焦煤价格上涨。据煤炭资源网，产地安全环保检查力度不减，个别煤矿出现停产现场，国内供给难有增长。

进口煤澳洲方面仍然受限，蒙古煤口岸通关时间进一步缩短，日通关量维持低位，在内蒙和澳洲两大主力焦煤进口来源国皆受限的背景下，供给缺口只能由国内弥补，将对国内煤价走高形成有力支撑。下游需求方面焦化利润丰厚，对原材料采购积极，综合来看，焦煤市场预计稳中偏强运行。投资建议：目前港口煤价高于去年同期，价格涨势已经超出市场预期，目前煤炭板块估值处于历史底部，我们认为煤价上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注1）低估值，高盈利动力煤标的，如陕西煤业、露天煤业、中国神华等，2）受益于焦炭涨价的标的：金能科技、山西焦化、开滦股份、陕西黑猫等，3）山西国改标的：西山煤电。

风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。