银行行业周报：包商银行全额减计打破刚兑预期，社融表现符合预期

一周行业热点1.2020年11月11日，央行公布了2020年10月金融数据。10月单月新增社融表现基本符合预期。2020年10月，新增社会融资规模达1.42万亿，同比多增0.55万亿元，略高于1.4万亿元的市场预期。社融存量和累计新增规模均维持较快增速。截至2020年10月末，社融规模存量同比增长13.68%；前10个月新增社融累计规模同比增长44.52%，连续6个月增速维持在40%以上。

政府债是10月社融规模持续增长的主要驱动因素。2020年10月，新增人民币贷款0.67万亿元，同比多增0.12万亿元。新增政府债券0.49万亿元，同比多增0.31万亿元，增速为163.56%，连续3个月维持160%以上的高增长；新增企业债和非金融企业境内股票融资0.25和0.09万亿元，同比分别多增0.05和0.07万亿元，增速分别为24.13%和416.14%。表外融资1减少0.21万亿元，同比少减0.02万亿元。

金融机构信贷结构持续优化，居民和企业中长期贷款持续增长。

10月金融机构新增人民币贷款0.69万亿元，同比多增0.03万亿元。考虑到全年信贷投放目标（20万亿）仍有2.65万亿元左右的额度，后续信贷投放仍有望维持稳健增长。中长期贷款持续增长，信贷结构优化。金融机构10月新增中长期贷款0.82万亿元，短期贷款和票据融资分别减少0.06和0.11万亿元。居民部门短期贷款增速放缓，中长期贷款改善，住房按揭贷款需求实现增长，信用卡和消费贷需求预计偏弱。10月居民部门新增短期贷款0.03万亿元，同比少增0.04万亿元；新增中长期贷款0.41万亿元，同比多增0.05万亿元。受益于宏观经济修复，企业中长期贷款规模持续增长。10月企业部门新增短期贷款减少0.08万亿元，同比少减0.03万亿元；新增中长期贷款0.41万亿元，同比多增0.19万亿元。2.2020年11月13日，65亿元“2015包行二级债”实施全额减计本次减计作为包商银行风险处置的一部分，基本复合预期，体现市场化导向，打破银行刚性兑付预期，促进风险合理定价。受减计影响，市场对商业银行二级资本债风险担忧会有上升，尤其是在近期信用债违约的环境下，推动信用利差上行，资本实力和风控水平相对薄弱中小银行后续发行二级资本债补充资本的难度和成本均会有所增加，资本补充压力加大，政策或推动银行资本补充工具创新加快。

最新观点包商银行全额减计打破银行刚兑预期，信用分层，信用利差分化，中小银行资本补充压力加大，资本补充工具创新或进一步加快。债市信用违约影响银行信用债投资收益，考虑到信用债占比不高以及持有品种评级较高，整体影响有限。债市信用违约风险短期对银行板块造成一定扰动，但是宏观经济复苏仍然是影响银行板块股价表现的核心因素，为银行业资产质量改善和业绩修复提供支撑。当前板块0.71XPB，估值处于历史低位，配置价值凸显。综合考虑基本面修复以及低估值，我们持续看好银行板块投资机会，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）。