非银金融行业周报：负债和资产两端驱动，继续看好保险股投资机会

周观点：负债端和资产端共振，继续看好保险股投资机会上市险企积极备战开门红，目前预售情况良好，我们预计2021年开门红保费增速有望超预期，国债收益率持续上行，保险负债端和资产端双轮驱动，继续看好保险板块投资机会。本周证监会副主席李超表态全市场推行注册制条件已经逐步具备，我们预计后续全面注册制进程以及配套制度落地时间有望超预期，证券行业全面受益，看好3季报高增长标的投资机会。

保险：看好开门红超预期，负债和资产两端共振驱动估值修复1）上市险企积极备战2021年开门红，中国太保和中国人寿先后于10月开售开门红主打产品，我们预计产品销售情况超预期，中国平安预计在11月1日开售开门红产品。整体看，上市险企提早积极布局开门红，对标银行理财类产品收益率优势提升，叠加转型见效和疫情带来的低基数，我们预计上市险企2021年开门红保费增速有望超预期。2）经济复苏持续，央行表态货币政策稳健中性，长端利率保持稳中有升趋势，保险资产端改善有望持续，开门红保费增速有望超预期，继续看好保险股投资机会。受益标的中国太保、新华保险和中国平安。

券商：全面推行注册制进度或超预期，关注政策催化1）证监会副主席李超10月22日在2020金融街论坛年会上表示：“全市场推行注册制条件已经逐步具备，下一步证监会将保持定力、循序渐进、扎实稳妥办好注册制改革这件大事，研究制定全市场推行注册制的实施方案”。我们预计全面注册制推行进程有望超预期，后续包括中长期资金引入、两融标的扩容、交易制度改善等配套制度优化方案也有望加快落地，券商经纪、投行、直投、资金型业务全面受益。2）券商3季报临近，我们预计上市券商前3季度净利润同比+41%，年化ROE升至9.5%，头部券商及差异化优势明显券商3季报有望超预期。3）目前券商板块估值已回落至历史中枢，后续政策利好有望超预期，看好券商板块中盈利高增长标的投资机会。推荐国金证券和东方财富，受益标的华泰证券、中信证券、中金公司(港股)和招商证券。

受益标的组合：保险：中国太保，新华保险，中国平安。

券商：国金证券，东方财富，华泰证券，中信证券，中金公司(港股)，招商证券；风险提示：海外不确定性造成权益市场风险偏好下降；长端利率走低带来保险利差损担忧。