商贸零售行业：美妆线上表现靓丽，丸美发布股权激励计划绑定管理层利益

美妆线上表现靓丽，国货品牌销售喜人。 根据公司官方新闻： 1） 华熙生 物： 润百颜全平台双十一销售额破 2亿（其中京东平台销售额同比增长 218%，淘 C 平台 GMV 破亿，同比增长 62%）；夸迪全平台双十一销售额 破 1.6亿，同比增长 600%；米蓓尔天猫销售额破 2800万， BM 肌活整体销 售额破 2000万； 2） 鲁商发展：颐莲双十一销售额破 9600万，同比增长 269%。 其中玻尿酸喷雾累计售出 60万+瓶，销量第一； 3） 上海家化电商主力平台 成交额口径同比增长 25%，其中玉泽销售额同比增长 131%，六神销售额同 比增长 35%； 4） 薇诺娜天猫旗舰店销售额破 7亿，同比增长 105%，天猫 美妆类目排名 top9; 5） 御家汇 11月 1日-11月 11日淘系所有店铺累计交易 额超 5亿，同比增长 100%+。

丸美发布股权激励计划，绑定管理层利益。 拟授予限制性股票 102.3万股， 占公告时公告时公司股本总额的 0.26%，首次授予 86.3万股，预留 16万股。 授予价格为每股 32.53元，首次授予第 1/2/3个限售期解除限售比例为 30%/30%/40%；拟首次授予激励对象 67人（包含董事王开慧、曾令椿及 其他管理人员），占公司总人数 7.6%；公司层面业绩考核目标为 2021-2023年营收 21.6/25.2/28.8亿元，对应增速 12.1%/16.7%/14.3%该激励计划实施 有助于进一步建立、健全公司的长效激励机制，吸引和留住优秀人才，充 分调动在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干的积 极性、创造性，有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益结合在一起， 使各方共同关注公司的长远发展。

投资建议： 我们当前为投资者梳理四条投资主线： 1）国产化妆品品牌在 产品力、治理、业务等方面迎来新变化，继续推荐珀莱雅、华熙生物、上 海家化、丸美股份、南极电商、壹网壹创、青松股份、御家汇等； 2）百货 企业有望进军免税预期，核心推荐王府井，关注百联股份，鄂武商等。 3） 疫情缓和下必选龙头有望恢复正常展店扩张节奏，继续重点推荐永辉超市、 家家悦、红旗连锁等。 4）需求短期受损，但有望实现消费回补反弹，行业 景气度高龙头壁垒持续提升，继续推荐爱婴室、华致酒行、周大生等。

风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；上市公司 营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效； CPI 大幅下行风险。