2021年交通运输行业年度策略：疫情影响需求，货运好于客运

2020年交运板块跑输沪深 300指数。年初新冠疫情突袭，3月全球股市断崖下滑，随后因中国疫情防控严格有效，率先全球走出疫情阴影、恢复经济生产，A 股随之进入上行通道。交通运输板块则跟不上大盘走势，今年整体处于平稳震荡态势。截至 11月 16日，沪深 300指数报收 4904.17点，较年初上涨 19.71%，申万交运指数报收 2394.19点，较年初上涨 0.53%，涨幅少于沪深 300指数 19.18个百分点，在申万 28个子行业中排名第 23。

集运短期量价齐升，可持续性有待观察。年初疫情大幅冲击全球贸易，多数船公司此前对国际航运形势产生悲观预期，然而中国凭借出色的抗疫能力率先恢复市场经济，贸易恢复速度大幅超预期。根据海关总署数据显示，2020年 1-10月中国货物贸易进出口同比增长 1.1%，其中出口 14.33万亿元，增长2.4%。截止 2020年 11月 13日，上海出口集装箱综合运价指数为 1857.33点，同比上涨 11.6%。国外二次疫情爆发，港口装卸能力下降，造成船舶拥堵，而疫情恢复仍需要时间，预计对未来运价形成一定支撑，但可持续性有待观察。

航空需求端看疫苗，油价汇率趋势向好。今年以来，受新冠肺炎疫情影响，航空需求在上半年断崖式下跌。由于国内疫情防控工作到位，国内航空需求拐点已现。根据民航局披露数据，截止 2020年 10月，我国民航运输总周转量为 86.7亿吨公里，恢复至去年同期的 77.5%；旅客运输量为 5032.3万人次，恢复至去年同期的 88.3%。国际客流仍然低迷，未来走势需看疫苗发展情况。总体而言，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，但仍需关注疫情反复造成的客流影响。疫情影响全球经济需求导致油价下跌，而我国良好的抗疫能力又提升人民币汇率，油汇整体向好有助于降低航空公司的变动成本。然而疫情同时压制航空飞行数量，因此油汇带来的边际收益或将有限。

快递业务量创新高，下沉市场增量大。年初的疫情让网上购物模式进一步深入人们的生活，快递行业呈现出超速发展态势。国家邮政局发布的数据显示，2020年 1-10月，邮政行业业务总量达到 16336.4亿元，增长 28.4%；其中，快递业务量完成 643.8亿件，增长 29.6%，超过了 2019年全年(635.2亿件)。截至 2020年 11月 16日，快递业务量首次突破 700亿件。从国内中部、东部和西部三大区域快递业务量来看，东部地区作为中国重要的产业基地、经济发展核心区和人口集聚区，占据全国快递业务量的八成以上。从电商的数据来看，2019年淘宝、天猫 77%的品类在三四线城市的消费成交额增速超过一二线城市。

投资策略：在疫情没有好转期间集装箱运价受支撑，重点关注集装箱航运龙头。航空至暗时刻已过去，耐心等待疫苗发展，寻找成本控制力强，受外界影响相对小的标的，重点关注票价弹性相对高的低成本航空龙头以及国内支线航空标的。快递行业需求仍在高速增长，强者恒强，重点关注高端快递龙头标的，以及成本管控能强，市场份额较大的快递标的。

风险提示：宏观经济疲软，全球贸易摩擦升级；政策改革低于预期；油价汇率暴涨或暴跌