上周各期限发行利率多数延续上行趋势,上行幅度为 1bp 到 13bp 之间,信用债一级市场的发行成本整体呈上升态势。信用债发行总量有所下降,除定向工具发行金额略有增加外,其余各品种发行量均有所减少,加之上周到期偿还量较大,上述因素推动下,信用债净融资额出现较大幅度下降。二级市场方面,各品种成交量较前周均有所回升,除公司债及定向工具成交量略有下降外,其余品种成交量较前周均有增加。信用利差方面,各品种信用利差整体走阔,中短期票据和企业债除 AAA 级别 5年期信用利差收窄外,其余品种信用利差均为走阔,且中短久期走阔幅度较大;城投债中短期品种信用利差均走阔,7年期品种利差收窄。当前中长期品种期限利差处于历史较低分位,低评级品种评级利差处于较高分位。
近期出现的一些超预期违约事件导致市场情绪出现较大波动,但随着监管部门的一系列表态,低迷的市场信心有望逐渐恢复。11月 18日,交易商协会发布的《关于进一步加强债务融资工具发行业务规范有关事项的通知》重点围绕“强化发行规范要求、限制发行人自融、加强关联方披露、维护簿记发行秩序”等多个方面,加强市场纪律约束,促进市场健康发展。11月 21日,金融委第四十三次会议,研究规范债券市场发展、维护债券市场稳定工作,会议指出,秉持“零容忍”态度,维护市场公平和秩序。要依法严肃查处欺诈发行、虚假信息披露、恶意转移资产、挪用发行资金等各类违法违规行为,严厉处罚各种“逃废债”行为,保护投资人合法权益。进一步印证了我们《控制风险,甄别错杀,理性分析》点评报告中的观点,我们认为,未来信用分化将愈加明显,投资者在信用债投资时需要保持理性,重点考量发行主体的基本面,优选经济发展较好的区域中稳健经营的企业。年末将至,资金面对债市的影响将会加大,产业债仍优选短久期票息策略,谨慎信用下沉;城投债可适当下沉资质,挖掘财政实力较强的地区中流动性较好的公益类项目债,控制好久期。