非银行金融行业周报：金融委发声严处逃废债，继续看好保险板块机会

周观点：金融委发声严处“逃废债”，继续看好保险板块

近期信用债风波延续，券商债券承销、资管业务或受到一定影响，金融委周末发声利于防范风险蔓延，信用债风波给证券行业带来的不确定性仍需观察，头部券商估值明显低于历史中枢，关注后续投资机会。我们继续看好保险开门红保费改善，重疾险销售有望带动2021Q1NBV增速超预期，资产端和负债端双轮驱动下，看好保险股估值修复机会。

保险：看好开门红保费及NBV表现，资产负债双轮驱动保险估值修复

1）目前上市险企积极推进2021年开门红，对标银行理财产品，保险开门红产品收益率具有较强比价优势，叠加积极备战和疫情带来的低基数，我们预计上市险企2021年开门红保费增速有望实现10%-20%的正增长。重疾险定义切换，1月份老产品销售需求有望提升，有望带动2021年开门红NBV增速超预期。2）近期信用债风波对保险公司直接影响较小，十年期国债利率站上3.3%，间接利于保险资产端配置长债。资产和负债两端改善下，继续看好保险股投资机会。受益标的中国平安，中国太保和新华保险。

券商：金融委发声严处“逃废债”，继续观察信用债风波影响

1）本周信用债风波仍在延续，金融委11月22日发声，将严厉处罚各种“逃废债”行为，牢牢守住不发生系统性风险的底线。金融委发声有利于防范信用债风险的蔓延。2）信用债风波对券商债券承销、资管业务均带来不确定影响，监管对中介机构审查趋严，信用债带来的行业不确定性仍需观察。3）目前头部券商估值已低于历史中枢，短期波动不改中长期趋势，看好龙头券商投资机会，继续推荐国金证券和东方财富，受益标的中信证券，华泰证券，兴业证券。

受益标的组合：

保险：中国平安，中国太保，新华保险；

券商：东方财富，国金证券，兴业证券，中信证券，华泰证券。

风险提示：海外不确定性造成权益市场风险偏好下降；长端利率走低带来保险利差损担忧。