银行行业点评：监管重申降低融资成本，对银行股行情有影响吗？

本次监管核心是“降利率”，与近期互联网贷款严监管没有直接联系。 我们 强调，本次监管通报并不代表新一轮“降低融资成本”的导向， 而是针对今 年五月银保监会、央行等六部委联合发布的《关于进一步规范信贷融资收 费，降低企业融资综合成本的通知》的追踪核查，而且通报中的案例基本发 生于 2019年及以前，属于追溯核查。虽然通报中也提到互联网助贷平台“平 安普惠” 存在违规行为， 但这与近期围绕互联网贷款的一系列严监管政策 没有直接联系， 最近的互联网贷款监管主要针对 C 端消费贷款，围绕居民 信贷规模、互联网平台高杠杆等系统性风险问题，而本次通报则围绕“降低 企业综合融资成本” 这一长期的监管导向。 不过，我们在前期报告中提到， 针对互联网贷款的监管政策仍将继续收紧，此前重磅出台的网络小额贷款 新规主要针对小贷公司的联合贷模式，对蚂蚁等互联网巨头影响较大， 而 未来我们预计针对助贷模式的监管政策也将进一步完善，全方位的监管收 紧对于所有互联网贷款的主要玩家都将产生深远影响。 实操中此前大量存在顾问费、搭售保险等抬高综合融资成本的操作。

本次 监管通报的案例中，部分金融机构分支机构通过收取财务顾问费、贷款承 诺费、搭售高费率保险（并向保险机构提取高额代理佣金）等方式变相抬高 小微企业的综合融资成本， 尤其平安普惠综合运用信用保证险保费、担保 费、服务费等方式抬高融资成本。 根据上半年六部委的通知， 信贷审批时不 得强制企业购买保险、理财、基金或其他资管产品等，且如果银行是借款人 意外保险的第一受益人，保费应该由银行承担。

目前互联网助贷实操中，无 论小微企业还是 C 端消费贷款， 捆绑搭售保证保险的模式正在逐步退出市 场，中小银行也在加速“去通道化”，网贷的商业模式更加合规。 商业银行净息差企稳，零售银行明年跨过房贷重定价后利差预计回升。 目 前 LPR 报价已经连续 8个月持平， 1年期报价为 3.85%， 银行资产端贷款 定价企稳有利于净息差企稳，尤其对于零售银行而言，下半年零售贷款复 苏本身就推动贷款收益率回暖，明年一季度房贷重定价影响落地后，零售 银行的净息差有望确立拐点。关于负债端成本，虽然上半年金融市场利率 大幅下行的红利逐步消退， 但 5月对结构性存款严监管后，商业银行存款 博弈的困境有所减弱，存款成本正在缓慢改善，考虑后续对于现金管理类 理财产品的新规也可能正式落地，“类货基”收益率也将下行，对于存款的 价格竞争压力将进一步缓解。 考虑多数商业银行的存款占比大幅高于同业 负债，预计未来总体负债成本压力将趋缓，也有利于净息差触底。

投资建议： 当前时点继续看好银行股估值修复， 重点推荐招商银行/平安银 行及低估值国有大行。 在宏观经济复苏、货币政策趋向常态化的环境下， 商业银行经营行为和监管态度也趋向常态化，当前外部环境有利于银行利 差、利润增速等基本面指标， 继续看好银行股估值修复。重点推荐利差、不 良生成率确立拐点的基本面龙头招商银行（ 11月金股）， 以及零售银行标杆 平安银行、宁波银行。此外，建议关注估值非常低、基本面已预期充分的国 有大行，诸如建设银行、农业银行等。 风险提示： 1） 银行利润持续下滑； 2） 宏观经济走势不及预期造成银行资产 质量承压； 3）银行贷款利率持续下行，利差快速收窄。