当升科技季报点评报告：战略布局高端市场，海外业务带动利润提升

事件:_

10月28日，公司披露2020三季报。公司前三季度实现营收20.28亿元，同比+10.21%；归母净利润2.65亿元，同比+20.4%；毛利率19.60%，同比+0.72pct；经营活动现金流量净额4.93亿元,同比+218.22%。

投资要点:

持续发展海外业务，国际销量稳步上升：公司前三季度出口订单大幅增加，海外销量持续增长，大幅拉动营业收入、归母净利润和经营性活动现金流净额提升。公司的下游客户包括SKI、三星、LG化学、三洋能源等国际锂电巨头。随着海外各国日趋严格的碳排放制度和绿色经济的蓬勃发展，锂电池行业将迎来更大的市场需求，国际业务进而将为公司带来丰厚利润。

产能扩增，布局高端锂电材料：报告期内，江苏当升三期8000吨产能正式投产。同时，公司拟通过向控股股东矿治集团定增，收购常州当升31.25%的股权，将其纳为全资子公司。常州当升将建立锂电新材料技术研究院和年产5万吨正极材料生产线，按照NCM811/NCA产品进行设计，同时具备生产NCM523、622的能力，产能可以互相转化。此次收购行为标志着公司将在新型高镍锂电正极材料方向进行战略布局，迎合未来海内外锂电行业的高端需求。预计年底常州当升的首条1万吨生产线开始投产，2021年底第二条1万吨生产线正式投入使用。公司总产能有望翻番，为国内外订单提供保障。

汇兑损失提高财务费用，大额应收款项有望追回：前三季度公司期间费用率8.16%，同比+1.06pct，主要系汇兑损失造成财务费用增加。

2020年10月，法院对比克公司应收账款诉讼事项做出判决，比克公司应向公司支付货款及逾期利息共计1.21亿元。截至目前，公司共收到比克公司有效还款293.67万元。

盈利预测与投资建议：我们认为Q4动力电池市场将逐渐恢复，预计公司20-22年实现净利润3.37/4.78/6.08亿元，EPS分别为0.77/1.10/1.39元/股，基于公司在高端三元材料的龙头地位，我们维持增持评级。

风险因素：上游原材料价格波动，新能源车销量不及预期，新产能投产进度不及预期。