食品饮料行业2020三季报业绩综述&20Q3基金持仓报告：白酒Q3加速增长，食饮超配比例扩大

食品饮料行业三季报业绩综述：20Q3整体增速放缓，盈利能力提升。20Q1-3食饮营收同比+7.81%，归母净利润同比+12.71%。20Q3营收同比+11.11%，归母净利润同比+18.28%，增速放缓。20Q3毛利率、净利率分别同比-0.33/+0.88pct，销售费用率同比-1.16pct。Q3基金重仓比例提升，超配比例扩大。食饮板块重仓比例提升至8.54%，跃居全行业首位，超配比例达到6.44%，环比+1.85pct。

白酒：三季度加速增长，次高端酒需求修复明显；基金重仓持股市值占比提升至12.49%，环比+1.88pct，超配比例为5.8%，环比+1.42pct。20Q3营收同比+11.71%（增速环比+7.99pct），归母净利润同比+13.59%（增速环比+7.47pct）。三季度供销两旺，毛利率、净利率分别同比+1.15/0.38pct。Q3预收账款降幅环比收窄，经营性净现金流增速转正。①高端酒：20Q3营收同比+10.85%，归母净利润同比+11.88%，前三季度“茅五泸”营收占整体64.16%，同比+3.04pct。产品结构进一步改善，盈利能力持续提升，20Q3毛利率、净利率分别同比+1.02/0.21pct；Q3高端酒渠道表现强势，普飞批价在中纪委点名高端酒及双节调整后快速回升企稳，20年普飞批价基本站稳2800元，验证茅台酒终端需求的旺盛，未来供需紧平衡状态预计持续；普五实现量价齐升，旺季后批价坚挺超预期，目前稳定在970元左右，年底前目标预计破千元大关，公司一手顺利推进团购渠道开拓，一手精细化管理传统经销渠道，未来向好趋势确定；国窖渠道库存良性，批价坚挺，报表端改善亮眼。高端景气持续获基金青睐，超配比例显著提升，重仓比例环比+0.88pct，五粮液重仓比例提升幅度位居食饮板块首位，老窖重入全行业基金重仓个股TOP20。②次高端酒：商务招待、宴请等次高端白酒主要消费场景基本恢复，需求快速释放，20Q3营收同比+16.51%，归母净利润+32.5%，20Q3毛利率、净利率分别同比+2.49/+3.12pct；③le_中Su端mm&a大ry众]酒：区域性销售恢复缓慢，顺鑫农业受地产业务拖累出现亏损。20Q3营收同比+9.3%，归母净利润同比-7.97%，20Q3毛利率、净利率分别同比-0.1/-2.24pct。

大众品：受益于餐饮、社交等消费场景的持续恢复，Q3大众品板块业绩稳健增长，基金超配比例反弹。疫情受益子板块如休闲零食及速冻食品Q3增速明显放缓，休闲零食线上龙头受需求增长趋缓及竞争加剧等影响收入均出现下滑；速冻食品板块20Q3营收同比+30.33%,增速环比-2.45pct，归母净利润同比+149.16%，增速环比-78.46pct。疫情期速冻食品渗透率的提高叠加餐饮B端需求的恢复，速冻板块仍保持较快的增长。疫情受损子板块如啤酒，乳制品等板块的销售均在疫情受控后得到有效恢复，Q3基本回归正常动销节奏，在Q2补库存需求消散后，增速同样有所回落。啤酒结构升级进程仍在继续，盈利能力继续提升，20Q3毛利率、净利率分别同比+1.64/+0.63pct。乳制品板块虽在原奶价格上行周期中毛利率承压，20Q3毛利率同降2.0pct，但受益于需求旺盛，费用投放力度减小，推升板块净利率同增0.7pct。稳健的业绩增长与基金选择相互印证，20Q3大众品板块重仓持股市值占比为3.39%，环比+0.52pct，超配比例反弹0.42pct至0.64%。

风险因素：1、政策风险2、疫情风险3、经济增速不及预期风险4、食品安全风险。