2020年11月银行业投资策略：行业基本面底部渐显

市场表现回顾10月份中信银行指数上涨 4.1%，跑赢沪深 300指数 1.7个百分点，月末银行板块平均 PB(MRQ)收于 0.80x，平均 PE(TTM)收于 6.8x。上月首推组合月算术平均收益率 1.3%。

行业重要动态

（1）银行三季报披露完毕，2020年前三季度上市银行整体归母净利润同比下降 8.1%，较上半年的增速有所回升。

（2）中国人民银行就《中华人民共和国商业银行法（修改建议稿）》公开征求意见。

（3）10月 31日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，指出当前金融科技与金融创新快速发展，必须处理好金融发展、金融稳定和金融安全的关系。

主要盈利驱动因素跟踪

（1）行业总资产规模同比增速维持平稳。商业银行 9月份总资产同比增长 12.0%，环比提高 0.7个百分点，继续在 10%左右波动。其中大行、股份行、城商行总资产增速分别为 11.3%/12.8%/11.7%。

（2）货币市场利率继续小幅回升。1）上月十年期国债收益率月均值3.12%，环比上升 1bps；Shibor3M 月均值 2.83%，环比上升 16bps。

拉长时间来看，长期利率比较稳定，同业利率近期大幅提升，已经恢复到年初疫情前的水平；2）最新 LPR 1Y 报价 3.85%， 5Y4.65%。

（3）工业企业偿债能力继续回落。9月份全国规模以上工业企业利息保障倍数（12个月移动平均）环比下降 1个百分点至 545%，自 2018年初以来持续回落，预计银行整体不良生成率仍将上升。我们同时注意到工业企业亏损面持续扩大并创下历史新高，意味着企业之间利润分化可能较大，银行的资产质量表现可能也会有所分化。

投资建议当前银行板块估值处于低水平，而基本面底部已渐趋明显，我们维持行业“超配”评级。个股方面，继续推荐不良安全边际高的宁波银行、常熟银行、招商银行，同时推荐估值极低、基本面稳定的工商银行。

风险提示若宏观经济大幅下行，可能从多方面影响银行业。