非银行业2020年第44期周报：备战开门红制约新单表现，持续看好保险龙头

本周重要事件解读：

10月保费数据出炉。近日，各家上市险企纷纷披露10月份保费数据，其中，国寿、新华、太保、平安寿险业务1-10月保费分别同比8.7%、22.7%、-1.9%、-3.8%，10月单月同比-4.4%、3.5%、-5.7%、-1.1%，其中只有新华保持正增长，这主要也是由于公司目前仍积极冲刺全年业绩目标，开门红启动时间也相对晚于其他寿险公司。目前，平安、太保、国寿均已经开启开门红预售，预计11月、12月整体保费增速仍将放缓。从新单来看，平安人寿1-10月份个险新单累计下滑-15%，其中10月份新单同比下滑-19%，下滑幅度较此前进一步放大，这一定程度受10月份储客与开门红准备工作相关。产险方面，太保财、人保财、平安财1-10月份财险保费同比+15%、+2.5%、+9.9%，其中10月份财险保费同比+18%、-11%、-4%。其中主要受车险综改影响，10月份车险保费同比增速出现行业性普降。短期内行业车险保费增速可能下滑仍将维持，同时综合成本率可能会超过100%，出现承保亏损，行业呈现加速洗牌阶段。

子板块观点：

1. 券商板块：近期信用债违约事件可能会对短期风险偏好和流动性预期产生压制，但周末RCEP签署可能对冲违约风险对情绪的冲击；长期看我们认为券商进入新一轮成长周期，将在双循环战略中承担极具战略性的职责，资本市场改革是券商业绩增长的核心驱动力。

2. 保险板块：负债端改善令我们仍保持看好年底寿险板块行情，主要原因，1）险企三季度利空已经逐步出清，股价下行风险相对有限。2）预计开门红年金销售有望迎来显著增长；3）长期利率稳中有升，缓解利差损担忧，利好于保险板块估值进一步修复。

3. 多元金融板块：当前多元金融板块估值处于历史底部，基本已经反映了市场悲观预期，整体下行空间有限。其中我们相对看好创投板块、期货板块。