煤炭行业周报：景气上行，优选量价齐升的低估值标的

拉运增多，产地煤价稳中趋强。截至10月30日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价500.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）430.0元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）419.0元/吨，周环比持平。内蒙地区煤炭供应逐步增加，晋陕地区煤矿产能释放有限，下游拉运需求支撑仍强，产地煤价运行稳中趋强。

下游拉运积极，港口库存回落。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存下滑，周内库存水平均值885.83万吨，较上周的890.69万吨减少4.86万吨，周环比减少0.55%。大秦线检修影响调入，冬储来临下游积极补库，11月5日货船比10.1，周环比上涨1.9，货船比连续两周上涨，仍处于年内低点。

港口煤价企稳回升，供需两旺下后市有望平稳。截至11月6日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价610.0元/吨，周环比上涨5.0元/吨。国际煤价，截止11月5日，纽卡斯尔港动力煤现货价62.19美元/吨，较上周上涨1.84美元/吨，周环比上涨3.05%。截至10月29日，动力煤期货合约为605.2元/吨，期货贴水4.8元/吨。大秦线检修结束后，到港量不及预期；同时下游水泥、钢材等终端耗煤行业开工仍旺，叠加供暖季导致季节性需求向好，下游拉运依然积极，港口煤价有望维持平稳运行。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，裁至11月4日，汾渭吕梁准一级焦1930元/吨，周环比上涨50元/吨，日照准一级焦2200元/吨，周环比上涨100元/吨。焦炭市场普遍上涨，焦企在高利润刺激下，开工负荷持续保持较高水平，主产地焦企无销售压力，厂内多保持极低库存。钢厂方面，高炉开工与铁水日均产量依旧处于高位，需求端对焦炭价格依然有一定支撑作用。焦煤方面，截止11月4日，CCI山西低硫指数1470元／吨，周环比上涨37元／吨，月环比上涨104元／吨；CCI山西高硫指数1034元／吨，周环比持平，月环比上涨31元／吨；灵石肥煤指数报950元／吨，周环比持平，月环比上涨20元／吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1000元／吨，周环比持平，月环比上涨30元／吨。限制澳煤进口严重影响国内焦煤尤其是低硫主焦煤的供给，随着影响发酵，叠加下游焦炭开工率高，利润空间大，供给受限需求向好下焦煤价格仍有上行空间。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，10月份以来，产地保供力度加大，先进产能加速释放，与此同时山西、陕西相继出现安全生产事故造成人员伤亡，导致安全监管力度加强，一定程度制约供给提升，同时进口煤一直受到严监管。需求方面，北方逐步步入供暖季，季节性需求增加；10月制造业PMI为51.4%，连续8个月位于临界点以上，表明制造业持续回暖；从库存特征看，当前处于“被动去库”向“主动补库”过渡阶段，近期国常会要求进一步抓好财政资金直达机制落实，更好发挥积极财政政策效能，将使得财政政策更加积极精准有为，对经济复苏提供有力保障。中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性；同时“能源安全”战略下，煤炭占一次能源消费占比降幅有望明显收窄，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，展望明年煤炭供需形势更为趋紧，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐2条投资主线：一是具备显著成长性同时受益限制澳煤进口催化的平煤股份、盘江股份、西山煤电、淮北矿业；二是现金流强劲的低估值、高股息动力煤龙头的陕西煤业、中国神华、兖州煤业。

风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。