新华保险2020年三季报点评：净利润负增长幅度收窄，总投资收益率同比持续改善

事件 公司公布 2020年三季报，公司实现归属于母公司股东净利润 111.05亿元， 同比下降 14.6%。截至 2020年三季末，公司总资产规模达 9,392.65亿元，较 上年末增长 6.9%；归属于母公司股东权益 938.30亿元，较上年末增长 11.1%。 受会计估计变更增加寿险及长期健康险责任准备金影响，公司税前利润减少 75.98亿元。 2020年前三季度，公司实现投资收益 397.77亿元，同比增长 50.8%；公允价值变动损益金额为-20.98亿元，去年同期为 6.33亿元；资产 减值损失金额为-26.99亿元，去年同期为-16.86亿元。受保费收入增加及退 保和赔付支出减少影响，公司前三季度提取保险责任准备金 783.77亿元，同 比增加 108.5%。在多重因素共同影响下，公司上半年净利润出现同比下降。 2020年前三季度，公司银保渠道实现保费收入 366.01亿元，同比增长101.4%， 在保费收入中占比 27.24%，同比提升 10.4个百分点。 公司前三季度年化总投资收益率为 5.6%，同比提升 0.9个百分点。

我们对公司的观点 短期内公司仍将面临人均产能提升、产品结构优化、新业务价值率改善等考 验，但为了维护销售相对优势、稳定队伍规模、推动持续发展， 公司实施规 模与价值并重的策略具有必要性，最终仍要落实到高质量的发展。

盈利预测及投资建议 假设公司业务整体平稳增长，剩余边际长期摊销稳定贡献利润，投资成果与 市场表现相吻合。 预计公司 2020至 2022年 EPS 分别为 5.24、 6.36、 8.13元， 对应 2020年 10月 27日收盘价 PE 分别为 12.7、 10.5、 8.2倍；预计公司 2020至 2022年 EVPS 分别为 74.27、 81.66、 90.56元，相应 P/EV 分别为 0.90、 0.82、 0.74倍。 维持“强烈推荐”评级。

风险提示： 外部金融环境、国际关系等发生重大变化带来系统性风险传导。 保险风险发生率发生重大变化带来的损失风险、巨灾风险、利率风险、行业 政策风险等。受经济、公司决策，以及资本市场波动等影响带来的经营成果 不达预期风险。