昊华科技：Q3归母净利润增长提速，航天军工材料景气向上

公司前三季度业绩同比+33.8%，有望进入高速增长阶段，维持“买入”评级公司2020年前三季度实现营业收入35.69亿元，同比增长5.66%；归母净利润为4.45亿元，同比增长33.76%。2020Q3单季度营收11.96亿元，同比增长11.46%；单季度归母净利润1.33亿元，同比增长78.89%。公司实施增收节支、降本增利行动，产品结构持续优化，前三季度实现业绩高质量增长。我们维持公司盈利预测不变，预计2020-2022年归母净利润为6.21、7.84、9.02亿元，EPS分别为0.68、0.85、0.98元/股，当前股价对应2020-2022年PE为33.4、26.4、23.0倍。随着公司特种气体、高端氟树脂、特种涂料项目的建成投产，以及航天军工材料持续景气向上，我们认为公司有望进入高速增长的新阶段，维持“买入”评级。

公司航天军工业务发展迅速，降本增利带来盈利能力显著提升公司航天军工业务发展迅速，据公司经营数据，2020年前三季度，特种轮胎、特种涂料销量同比分别增长65.49%、80.52%，销售收入同比分别增长80.0%、60.3%，我们预计公司航空军工材料将受益于军工高景气度而持续快速增长。公司前三季度整体毛利率为29.81%，同比提升1.23个百分点，主要系特种轮胎等产品结构优化带来盈利质量的提升。公司通过优化融资结构，前三季度财务费用同比减少282.41%，前三季度净利率为12.46%，同比提升2.55个百分点。

公司电子特气持续放量，成立气体子公司进推进4600吨气体项目建设公司“光明院研发产业基地项目”已陆续试车投产，“4600吨/年特种含氟电子气体建设项目”也在快速推进。2020年10月22日，昊华气体有限公司在洛阳揭牌成立，公司全资子公司黎明院气体业务拟整合至新设立的全资子公司昊华气体有限公司，为保持项目建设和运营主体一致，公司将4600吨气体项目的实施主体由黎明院变更为昊华气体有限公司，我们预计该项目将于2021年下半年投产，达产后将贡献净利润约1.3亿元。公司重组气体业务，致力于集中资源做大做强，发展为我国电子气体领域的领导者。

：风险提示：产能建设进度不及预期，下游应用需求不及预期，原材料价格波动。