事件概述宁波银行披露2020年三季报：公司前三季度实现营业收入302.61亿元(+18.42%，YoY)，归母净利润112.71亿元(+5.22%，YoY)。三季度末资产余额较年初增长17.01%，存款和贷款余额分别较年初增长20.12%、23.85%；三季度末不良率0.79%(0bp，QoQ)，拨备覆盖率516.35%(+10.33pct，QoQ)，资本充足率14.76%(+0.19pct，QoQ)；年化ROE16.37%(-2.93pct，YoY)。
分析判断::公司三季度业绩增速回落，不掩核心盈利能力的靓丽表现。净利息收入和手续费收入增速保持高位，主要是三季度零售业务发力，高收益零售贷款投放助力息差环比回升，从而实现量价齐升。而营收和利润增速的回落主要是受其他非息扰动，以及减值多提影响。在公司资产质量持续优异基础上，拨备进一步增厚，保障未来利润释放空间。
净利息和手续费收入高增，营收趋缓主要受其他非息扰动，减值多提业绩审慎释放公司成长性居行业前列，前三季度实现营收增速18.4%，虽然较上半年的23.4%边际放缓，但继续保持双位数增长。一方面量价齐升助力利息净收入增速24.8%，较上半年的19%稳中有升，另一方面银行卡及代理业务增长促进手续费净收入增速仍处于41.8%的高位，手续费净收入贡献营收26.71%，同比提升4.4个百分点。而营收增速的放缓主要是公允价值变动损益同比负增62%、拖累其他非息收入同比负增23%影响。前三季度PPOP增速15.6%下（上半年22.8%），受减值同比多提46%影响，归母净利润增速由上半年的14.6%进一步回落至5.2%。
Q3单季来看，非息收入增速-19.3%拖累总营收和PPOP增速分别降至9.8%、3.4%，但核心盈利表现靓丽，净利息收入和手续费收入增速分别高达35.9%、34%。单季减值多提36%之下，归母净利润增速由Q2的11.2%转为-11.4%，为2010年来首次落入负值。
三季度零售贷款放量，资负两端助力息差环比回升宁波银行保持较高的规模增速，前三季度存贷款规模分别较年初累计增长20.12%、23.85%，带动资负总额增幅均达到17%。
11）资产端来看：三季度贷款环比增4.6%（Q1、Q2分别环比增10.6%、7.1%），增幅边际放缓，但资产端贷款占比环比中期末再提升1pct至41%。结构上，票据经历上半年大增70%后三季度环比缩量，对公贷款微增但增幅逐季降低，而Q3单季零售贷款净增350亿为上半年增量的两倍（上半年信贷增量50%来自对公），零售贷款占比回升并超过年初水平达35.4%。零售贷款投放放量，反映居民消费信贷需求显著修复，也对应了公司手续费收入高增。
22）负债端来看：三季度存款环比微增0.5%，增量全部来自对公；同业负债缩量的情况下，主要是债券规模环比增22.5%，或是公司择机增配了部分低成本主动负债。
33）息差：公司披露前三季度净息差2.36%，同比降2BP，降幅收敛，且较上半年净息差2.29%提升7BP。我们根据期初期末余额均值测算的Q3单季净息差环比Q2也有所回升，息差的修复是资负两端共同作用，或源于三季度高收益零售贷款投放拉动和负债结构调整。
资产质量持续稳定优异，拨覆率回升至5516%%截至三季度，公司不良贷款率0.79%环比持平，继续保持行业低位水平，不良生成率较低且环比二季度进一步回落；关注类贷款延续双降，占比仅0.54%，预计更多是进行下迁。三季度拨备计提力度再加码，拨备覆盖率经过二季度短暂回落后再次环比回升10.33pct至516.35%。整体资产质量优异，拨覆率领航全行业。
投资建议：公司业绩增速回落但核心盈利增速强劲，亮点在于三季度零售业务的修复贡献量价齐升下的净利息收入高增，以及对手续费收入也有提振。优异资产质量延续下，减值多提增厚拨备至高位。
鉴于公司三季报业绩表现，以及公司加大拨备计提，我们调整公司盈利预测，预计2020年、2021年、2022年归母净利润分别为144.16亿元、172.59亿元、211.95亿元，对应增速分别为5.1%、19.7%、22.8%（原假设分别为14.3%、17%、19.4%）；对应PB分别为2.01倍、1.78倍、1.55倍。我们看好零售业务修复下公司优异的基本面和高成长性，维持公司“买入”评级。
风险提示1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。
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