农林牧渔行业2021年度策略：种业板块持续受益，后周期板块业绩向好

二级市场回顾。农林牧渔 2020年 1-10月跑输大盘。截止 2020年 10月 31日，沪深 300指数年初至今上涨 14.62%，申万农林牧渔指数年初至今上涨 12.66%，在 28个申万子行业中排名第 15，小幅跑输大盘。申万农业二级指数中，涨幅前三的子板块农产品加工、种植业和饲料板块分别上涨37.43%、35.96%和 34.94%。

种业：粮食价格景气向上，种植板块持续受益。

（1）玉米：供需结构改善，价格上涨预期强。随着玉米库存的持续去化，库消比降至历史低位，而总体产量难以大幅增长。同时，随着生猪产能的逐步恢复以及禽养殖产能处于高位，预计饲用玉米需求量有所增加，供需缺口或将扩大，玉米价格有望继续上行。

（2）小麦：替代需求增加，价格有望温和上涨。当前小麦供应充足，库消比处于历史高位，2021年最低收购价上调将对麦价形成支撑。同时，由于玉米价格的上涨预期较强，小麦对玉米的替代需求仍将持续，小麦价格有望继续温和上行。

（3）水稻：最低收购价上调，价格或将缓慢增长。今年 2月，国家发改委公布 2020年早籼稻、中晚籼稻、粳稻的最低收购价分别为 1.21、1.27、1.3元/斤，除粳稻外同比均上涨 0.01元/斤，对稻谷价格形成支撑。由于国内水稻库存相对充足，预计后期价格涨幅有限，水稻价格保持相对缓慢增长。同时，粮价上涨也有望加速国内转基因政策的进一步推进，建议关注苏垦农发。

生猪养殖：预计 2021年猪价逐步下跌。

（1）行业产能逐步恢复，猪肉价格承压。农业农村部表示，到 9月底，全国生猪存栏达到 3.7亿头，恢复到2017年末的 84%；能繁母猪存栏达到 3822万头，恢复到 2017年末的 86%。

随着能繁母猪存栏量的持续改善，预计未来猪价将进入下行周期。

（2）龙头企业快速扩张，行业集中度快速提升。2021年五大上市养殖企业出栏量合计预计约为 9800万头，预计到 2021年市场份额将达到 24.3%，行业集中度快速提升。散户的不断退出也导致行业规模化水平大幅提升，预计 2021年 500头以上规模养殖场的出栏占比将达到 68%，行业进入壁垒不断提高。我们建议关注具有高成长性高盈利能力的低成本养殖企业，建议关注牧原股份。

后周期：养殖产能逐步恢复，疫苗企业业绩持续向好。

（1）生猪产能恢复带动猪用疫苗需求回升。随着非洲猪瘟疫情的有效控制以及各地区积极投产，生猪养殖产能逐步恢复。同时，行业集中度和规模化水平的快速提升将带动疫苗渗透率的提升，猪用疫苗需求量将持续提升。

（2）禽产能恢复，禽用疫苗放量增长。当前禽养殖产能处于高位，从白羽肉鸡产能来看，2019年祖代鸡引种量约 122万套，同比增长 63%。预计 2021年商品代肉鸡的供应量将继续增长，带动禽用疫苗需求量放量增长。看好动物疫苗板块投资机会，建议重点关注研发能力突出、产品增速较快的龙头企业中牧股份和科前生物。

风险提示：突发不可控疫病，出栏量不及预期，自然灾害风险。