深圳机场:业绩回暖明确，区位优势明显，看好未来发展前景

事项：公司发布2020年三季报，前三季度实现收入21.32亿元，同比减少24.11%；实现归母净利润-0.62亿元，同比减少112.83%；实现扣非归母净利润-0.48亿元，同比减少108.88%。其中，2020年三季度实现收入8.52亿元，同比减少10.61%；实现归母净利润0.90亿元，同比减少47.89%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比减少45.98%。

平安观点：国内航线需求旺盛，拉动机场业务复苏：受益于国内航线市场的迅速复苏，2020年三季度，深圳机场实现国内旅客吞吐1170万人次，同比减少1.89%，环比改善32.67个百分点，其中，9月起降架次和国内旅客吞吐量同比均实现正增长，复苏趋势明确。

疫情影响下，航空货运成业绩亮点：：2020年前三季度，深圳机场实现货邮吞吐99.39万吨，同比增长7.44%，其中三季度，实现货邮吞吐37.91万吨，同比增长12.66%，我们预计随着快递旺季的到来，四季度增速还将提高。

单季度盈利转正，但利润率水平相对较低：：2020年三季度受航班量和吞吐量恢复影响，公司营业收入和利润改善明显，三季度实现营业收入8.52亿元，同比减少10.61%，环比改善13.25个百分点，实现归母净利润0.90亿元，盈利由负转正。三季度公司毛利率为17.85%，对比2019年同期24.11%的水平，仍有较大差距，我们认为国际航班数量锐减是导致这一差距的主要原因之一。

租金减免对公司业绩影响较大，预计四季度持续盈利：由于疫情期间履行社会责任，公司累计减免租金和管理费11993万元，对公司业绩影响较大，若剔除计入三季度的3993万元减免金额，公司三季度将实现盈利1.2亿元左右，考虑到公司业务状况处于持续改善进程中，我们预计四季度公司仍将实现单季度盈利，且盈利幅度将明显好于三季度投资建议：深圳机场地处粤港澳大湾区中心位置，公司扩建计划和区位优势并未因疫情而改变，疫情过后深圳机场仍然能够保持旅客吞吐量的持续增长，公司营业收入增长的主要基础并未变化。我们维持此前的盈利预测，预计公司2020-2022年归属母公司净利润分别为1.03亿元、7.44亿元、6.36亿元，EPS分别为0.05元、0.36元、0.31元，对应PE分别为161.1、22.4和26.2。维持“推荐”评级。

风险提示：1）政策风险：中国航空发展总体上还处于政府强管控时期，政策调整可能影响机场既定的发展规划，导致发展方向偏离预期。2）宏观经济风险：宏观经济环境变化可能导致航空需求变化，影响机场业务规模。3）安全风险：安全事故会导致公司受到监管部门处罚。4）疫情风险：若疫情影响范围和时间过长，将对公司业绩产生较大影响。