煤炭行业：信用冲击不改行业景气上行，疫苗成功研制增加复苏动能

拉运增多，产地煤价稳中趋强。截至11月6日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价500.0元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）430.0元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）428.0元/吨，周环比上涨9.0元/吨。内蒙地区煤炭供需两旺，晋陕地区受近期安全事故影响产能释放有限，产地煤价运行稳中趋强。

大秦线调入恢复，港口库存回升。本周国内重要港口（秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港）库存回升，周内库存水平均值920.55万吨，较上周的892.71万吨增加27.84万吨，周环比增加3.12%。大秦线调入恢复，冬储来临下游积极补库，11月12日货船比12.1，周环比上涨2，货船比连续三周上涨，下游采购有所降温。

供需两旺下港口煤价有望平稳。截至11月13日，秦皇岛港动力末煤(Q5500)山西产平仓价609.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨。国际煤价，截止11月13日，纽卡斯尔港动力煤现货价62.52美元/吨，较上周上涨0.33美元/吨，周环比上涨0.53%。截至11月13日，动力煤期货合约为601.6元/吨，期货贴水3.6元/吨。下游水泥、钢材等终端耗煤行业开工仍旺，叠加供暖季导致季节性需求向好，下游拉运依然积极，受制于库存水平较高，港口煤价维持震荡态势。

焦炭焦煤板块：焦炭方面，裁至11月11日，汾渭吕梁准一级焦1930元/吨，周环比持平，日照准一级焦2300元/吨，周环比上涨100元/吨。焦炭市场普遍上涨，焦企在高利润刺激下，开工负荷持续保持较高水平，主产地焦企无销售压力，厂内多保持极低库存。钢厂方面，高炉开工与铁水日均产量依旧处于高位，需求端对焦炭价格依然有一定支撑作用。焦煤方面，截止11月12日，CCI山西低硫指数1437元/吨，周环比上涨30元/吨，月环比上涨134元/吨；CCI山西高硫指数1034元/吨，周环比持平，月环比上涨31元/吨；灵石肥煤指数报980元/吨，周环比上涨30元/吨，月环比上涨50元/吨；CCI临汾蒲县1/3焦煤指数报1000元/吨，周环比持平，月环比上涨30元/吨。限制澳煤进口严重影响国内焦煤尤其是低硫主焦煤的供给，随着影响发酵，叠加下游焦炭开工率高，利润空间大，供给受限需求向好下焦煤价格仍有上行空间。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面、公司面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。供给方面，10月份以来，产地保供力度加大，先进产能加速释放，与此同时山西、陕西相继出现安全生产事故造成人员伤亡，导致安全监管力度加强，一定程度制约供给提升，进口煤一直受到严格监管。需求方面，北方逐步步入供暖季，季节性需求增加；从国内库存特征看，当前处于“被动去库”向“主动补库”过渡阶段；随着疫苗研制成功以及美国大选落地，外围不确定性减弱，国内经济有望延续复苏。中长期看，供给端受“十三五”期间新增产能释放接近尾声，煤炭生产严格要求合法合规的限制，供给缺乏弹性；同时“能源安全”战略下，煤炭占一次能源消费占比降幅有望明显收窄，随着经济逐步恢复，煤炭需求有望继续提升，展望明年煤炭供需形势更为趋紧，我们全面看多煤炭板块，继续推荐关注煤炭的历史性配置机遇。重点推荐2条投资主线：一是具备显著成长性同时受益限制澳煤进口催化的平煤股份、盘江股份、西山煤电、淮北矿业；二是现金流强劲的低估值、高股息动力煤龙头的陕西煤业、中国神华、兖州煤业。

风险因素：进口煤管控放松，安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。