医药行业医药研发外包服务系列深度专题：景气度持续提升，上调预期，关注细分新机遇

投资逻辑

投融资超预期：自上而下看，投融资环境受到全球流动性、国内科创板及疫情的影响，保持了良好势头，2020Q3国内外医疗健康融资创历史新高，好于我们之前的预期。

国内创新需求小幅超预期：疫情环境下，国内医药创新环境继续保持旺盛状态，从前九个月 IND 申报及新登记临床情况来看小幅超预期。

CXO 板块预期上调：CXO 板块需求旺盛，我们小幅上调了 2020及未来三年收入复合成长预期。

整体来看，我们认为全球，特别是中国的医药创新需求依旧旺盛（存在大量未满足临床需求），CXO 全产业链可以通过医药创新赋能全球医药创新。外需方面，疫情客观上加速了产业升级和产业转移；内需方面，从国内医药创新趋势来看，未来 3-5年将逐渐从研发立项&早期临床开发阶段过渡进入到临床后期开发和落地兑现阶段，CXO 全产业链整体持续高景气，细分产业链中 CDMO 和临床 CRO 的内需将进一步提振。

投资建议

建议重点关注行业内龙头公司，细分领域特色公司以及 CDMO 细分领域，药明康德、康龙化成、泰格医药、美迪西、九洲药业等。

风险提示

海外疫情进一步发展的风险，新药研发失败风险，监管风险，汇率波动风险，IP 保护风险，核心技术人员流失风险，解禁风险，投资风险，安全生产及环保风险，贸易纠纷风险。