业绩符合预期，前三季度扣非净利润增长 28% 2020年前三季度公司实现营收 54.2亿元，同比增长 28%；实现归母净利润 11.1亿元，同比增长 23%；扣非净利润为 11.2亿元，同比增长 28%。业绩符合预期。
前三季度毛利率创 2015年来新高， 同比提升 1.3pct 前三季度毛利率 37.7%，同比提升 1.3pct，环比提升 0.5pct。 公司前三季度毛利 率创 2015年以来新高， 其中 Q3单季度毛利率达到 38.5%，同比下降 0.4pct， 环比下降 2.7pct。
Q3期间费用率环比上升，汇兑损失拖累单季业绩 Q3期间费用率 14.9%，同比上升 3.3pct，环比上升 4.8pct。 Q3期间费用率大幅 上升主要因为汇兑损失导致的财务费用增加。 Q3单季财务费用为 9297万元， 同比增长 320%。 2019年海外收入占比 29%，而 Q3美元、 俄罗斯卢布等公司 结算货币对于人民币均有所贬值。 Q3实现净利率 20.4%，同比下滑 4.2pct，环比下滑 3.9pct。净利率同比下滑幅 度较大，主要是受汇兑损失导致财务费用大幅增加所致；环比下滑除了汇兑损 失影响较大之外，毛利率环比也下滑 2.7pct。
创新引领未来，电驱动和涡轮压裂车加固公司护城河 公司自主研发制造的搭载了 5600hp 的涡轮发动机和 5000hp 的压裂泵的 Apollo 4500压裂车已经在北美实现整套车组销售； 公司于 2019年 4月发布电驱压裂 成套装备及页岩气开发解决方案； 5月初参加北美 OTC 展会，推出 10000水马 力电驱压裂半挂车、双千型酸化压裂半挂车以及电驱压裂成套装备解决方案； 今年 6月，公司自主研发制造的 7000型电驱压裂橇创新再升级，全新一代产品 顺利下线并通过厂内测试。 从 2019年起，公司电驱设备就有销售， 2020年也 有新增电驱压裂设备订单。看好公司通过电驱动和涡轮压裂车加固护城河。
盈利预测及估值 预计公司 2020-2022年净利润 16.7/19.3/21.8亿元，同比增长 22%/16%/13%，对 应 PE 为 17/14/13倍。我们认为油服——国家能源安全的中长期逻辑不变，“三 桶油”的“七年行动计划”仍将继续实施。长期看好公司在油气装备（尤其是 压裂设备）和服务领域的领先优势，维持“买入”评级。
风险提示： 页岩气开发低于预期；油价大幅波动；新冠疫情发展超预期风险
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