医药健康行业：三季度业绩快速回升，医药持仓超配程度下降

1）医药行业整体增速持续快速回升，细分板块业绩分化明显。从行业整体来看，收入方面，医药行业2020Q1-Q3收入增速为3.45%，其中Q3、Q2、Q1单季度收入增速分别为11.61%、4.78%和-6.63%；归母净利润方面，2020Q1-Q3归母净利增速为24.47%，其中Q3、Q2、Q1单季度归母净利增速分别为46.46%、41.19%和-14.05%；扣非归母净利润方面，2020Q1-Q3扣非归母净利增速为24.81%，其中Q3、Q2、Q1单季度扣非归母净利增速分别为48.25%、37.49%和-12.04%。无论是从收入端还是从利润端来看，医药行业增速呈现持续快速回升态势。各子行业业绩分化明显，医疗器械高速增长，医疗服务快速恢复，生物制品景气度提升。

2）20Q3主动公募医药持仓超配程度下降。以2020.9.30市值计，医药板块市值占A股总市值比例为10.28%，而剔除医疗医药健康行业基金后主动型非债券基金中医药股20Q3持仓比重为10.85%，高于医药板块市值占比0.57pp，维持超配状态，20Q2超配为4.68pp，超配程度较20Q2下降明显。

3）行业进入研发创新新时代，未来成长空间广阔。一方面，我国人口老龄化进程加速：18年65岁以上老龄人口占比达到11.9%，较5年前提升2.2pp，较10年前提升3.8pp，存在大量未满足的需求。另一方面，药审改革力度空前，鼓励药品器械创新上升国家层级并逐步与国际接轨，引领行业进入创新的新时代。同时，前期上市的创新药赚钱效应凸显，起到良好的示范效应。

4）行业在资本市场发展情况：当前医药行业超过300家上市公司，占A股总市值10%左右。年初至今板块以结构性行情为主，整体表现优于沪深300，估值处于历史高位。2020Q2基金医药持仓比例19.95%，相较21Q1提升2.51pp。

投资建议

建议持续关注创新药械与创新服务产业链、生物制品、IVD、连锁药店、医疗服务等细分板块。

风险提示

控费降价压力超预期；药品、高值耗材带量采购的价格降幅及推进速度超出预期。