埃夫特：国内工业机器人行业复苏，公司业绩受国外疫情拖累

事件：埃夫特-U2020年10月29日晚间发布前三季度报告称，前三季度归属于母公司所有者的净利润亏损8148.34万元，上年同期净亏损3203.41万元，亏损扩大；营业收入8亿元，同比减少14.03%；基本每股收益-0.19元，上年同期基本每股收益-0.08元。

报告要点：2020年前三个季度数据显示，国内工业机器人行业处于复苏阶段。

2020年1-9月我国工业机器人累计产量同比增速为18.20%，相比1-8月累计增速13.90%有所提升。9月单月产量同比增长51.40%，相比8月单月增速32.50%有大幅提升。1-8月累计出口交货值同比增长14.94%，累计出口交货值同比增速从7月份开始由负转正。从多个指标来看，今年工业机器人行业明显回暖，订单增幅较为明显的有光伏、金属加工、3C、5G等领域。

公司国外业务占比较高，三季度业绩受疫情拖累。

根据公司中报披露的数据，国外业务占收入比重达到60%，尽管国内工业机器人行业销量增长趋势明显，但是国外由于疫情影响，订单不能如期执行，导致三季度公司收入和净利润进一步下滑，其中收入8亿元，同比减少14.03%，归母净利润亏损8148.34万元，上年同期净亏损3203.41万元，亏损扩大。

前三季度毛利率、净利率同比下降，盈利能力有待改善。

2020年前三季度公司毛利率为12.02%，同比下降4.76pct，一个重要原因在于收入的下滑导致固定成本占比增加，利润率空间受到压缩。公司销售净利润亏损幅度加大，一方面由于营业成本占比提升，另一方面在于销售费用、管理费用、财务费用占收入比重的提升。前三季度公司销售费用率5.59%，同比提升1.07pct，相对公司发展阶段和同行平均水平而言，属于正常现象，管理费用率为18.18%，同比提升3.51pct，略高于同行。

投资建议与盈利预测假设海外疫情持续到2020年年底，在不考虑新的外延情况下，我们根据三季报情况，进行一定调整，预测公司2020-2022年收入分别为9.71、14.81、19.25亿元，归母净利润分别为-9356、-1452、1136万元，对应EPS分别为-0.18、-0.03、0.02元/股。给予“买入”评级。

风险提示海外疫情持续恶化、核心零部件自产化率不及预期等。