捷佳伟创：业绩快速增长，新技术布局持续提升竞争力

核心观点：1)业绩持续快速增长。2020年前三季，公司实现营业收入及归母净利润分别为30.84亿元及4.51亿元，同比增速分别为70.9%及32.2%；其中第三季度业绩持续快速增长，营收及归母净利润分别为11.91亿元及2.01亿元，同比增速分别达103.4%及82.5%。

2)经营现金流较好，盈利能力环比提升，合同负债提升预示订单饱满业绩可期。前三季度公司经营现金净流量达5.75亿元，同比转正，回款情况较好。前三季度毛利率为27.04%，同比下降了6.64pcts，主要是让利客户及会计政策变化致使部分销售费用转成本所致；但第三季度毛利率26.02%环比提升0.35pcts，净利率16.57%环比提升4.96pcts，盈利能力企稳回升。三季末合同负债达32.95亿元，环比增加了6.88亿元，显示订单饱满，营收规模持续增长可期。

3)布局新技术将持续提升竞争力。公司9月份公布定增方案，拟募集不超25亿元用于超高效太阳能电池装备产业项目及半导体装备研发项目。项目将释放公司PERC+电池设备和HJT电池设备产能，加快公司产品升级迭代，进一步提升公司竞争力。

4)盈利预测与投资评级。我们预测公司2020/2021/2022年的EPS分别为1.88/2.45/3.26元，对应动态PE分别为55.9/42.9/32.2倍。疫情背景下公司业绩保持持续增长，公司作为光伏电池片设备龙头，技术产品优势明显，通过积极布局新一代技术路线，竞争优势稳固，将持续受益光伏平价上网带来的行业长期发展，维持“增持”评级。

5)风险提示：产业政策及行业波动风险；下游客户经营风险；盈利能力下滑风险；新技术产品拓展风险等。