美的集团：Q3业绩超预期，内外销高增长东芝库卡表现向好

2020Q3公司净利润超预期快速增长，表现亮眼2020年前三季度，公司实现总营收2177.53亿元（-1.81%），归母净利润220.18亿元（+3.29%），扣非归母净利润206.16亿元（+0.09%），EPS为3.18元（-0.63%）。

2020Q3单季度，公司实现总营收780.34亿元（+15.71%），归母净利润80.90亿元（+32.00%）。2020Q3公司净利润超预期快速增长，业绩表现亮眼。考虑疫情后公司业务恢复趋势良好，上调2020-2022年归母净利润为254.48/291.78/334.09亿元（原值249.96/291.66/333.97亿元），对应EPS为3.62/4.15/4.76元，当前股价对应PE为21.5/18.8/16.4倍，维持“买入”评级。

主营业务内外销均回归高速增长，东芝家电、库卡表现向好1）内外销：2020年前三季度，公司内销收入388亿元（+21.6%）；外销收入235亿元（+18.0%），2020Q3海外订单增长超过50%。2）子品牌：2020Q3单季度，东芝家电主营业务收入47亿元（+4.9%），毛利率为33.5%（+3.7pct），净利率为7.5%（+6.1pct）；库卡2020Q3实现盈利，单季度接单增长20.4%，库卡滞后的红利效果逐渐显现。3）利润率：2020年前三季度，公司毛利率为25.29%（-3.80pct），净利率为10.24%（+0.12pct），净利率的提升主要系费用率的下降。4）现金流：公司经营性现金流净额继续提升至250.15亿元，环比持续改善。

白电、小家电行业稳增，美的、小天鹅双十一预售表现优秀1）行业稳增：根据奥维云网数据，截至2020W42，空调、冰箱、洗衣机年累计销量分别同比-1.46%、+8.42%、+5.32%。其中，美的空调、冰箱销量分别为1147.57万台（+19.43%）、316.74万台（+7.06%），小天鹅洗衣机销量为394.33万台（+16.01%）。电饭煲、料理机年累计销量分别同比+11.46%、+38.04%。其中，美的电饭煲销量806.36万台（+5.23%）；美的料理机销量381.99万台（+23.37%）。

2）双十一预售表现亮眼：截至2020年10月29日，美的空调、电饭煲、电热水壶双十一天猫预售额均高居类目榜首，小天鹅、美的洗衣机预售额分别为类目第二、第三。美的、小天鹅品牌2020Q4销售有望维持较快速的增长。

风险提示：疫情反复风险；上游原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险等。