保险行业点评：关注开门红负债端改善下的配置机遇

寿险业务：开门红启动、基数高等因素影响下，10月单月新单普遍下滑。

1）平安：常态化业务推进的基础上，新推出金瑞人生 21，预热开门红，10月个人新单同比-19%。10月单月总新单 80亿元（YoY-18%）、降幅再度走阔，个人新单同比-19%。开门红 11月 1日正式打响，蓄客型短储【财富金瑞 21】3年期交、8年期满，具备产品吸引力，预计 21年开门红新单、NBV 有望双增。

2）太保：10月全力推进开门红 3年期交、7年期满的短储预收，预计 10月新单同比-40%。1-10月总保费 1936亿元（YoY-2%），10月单月总保费 108亿元（YoY-6%）。短储预收情况符合预期，预计 21年开门红新单将保持宽幅增长。

3）国寿：持续推动开门红短储销售，预计 10月新单同比-30%。1-10月总保费5659亿元（YoY+9%）、10月单月总保费 223亿元（YoY-5%）。目前开门红已开启第二阶段销售（长储），由于 20年基数较高，预计 21年开门红新单和 NBV 增幅或略逊于平安、太保。

4）新华：基数压力下，预计 10月新单同比-30%。1-10月总保费 1452亿元（YoY+23%）、10月单月总保费 108亿元（YoY+3%）。公司 19年 10月集中销售保障险、基数较高，且工作重心以增员和蓄客为主，影响新单。

产险业务：车险综合改革导致车均保费同比-20%，10月车险普遍负增长。

1）人保：车险和保证险负增长，导致产险降幅超同业。车均保费降幅符合公司预期（-23%左右）、主动压降风险，使得 10月单月车险保费 194亿元（YoY-7%）、保证险保费 0.5亿元（YoY-97%），当月产险保费同比-11%。

2）平安：车险降幅较小，非车险呈负增长。10月车险、非车险、意健险保费分别同比-4%、-10%、+27%，预计系车险综合改革和保证险影响。

投资建议：银行理财产品吸引力下滑、竞争有限、短储销售具备推力，21年开门红将有较大幅改善，叠加长端利率回升（现 3.26%），保险股将迎来基本面修复带来的估值修复行情。建议关注同期基数较低、业绩反转更大的中国太保。

风险提示：海外疫情发展超预期、权益市场大幅波动，信用风险集中暴露。代理人脱落超预期，新单保费增速不及预期。利率超预期下行风险。