医药行业2020年三季报总结：国内疫情影响逐步消退，创新与消费升级仍为当前主线

2020年前三季度，新冠疫情背景下，个人防护、检测等产品需求旺盛，相关上市公司盈利能力大幅提升，A 股医药板块上市公司净利润增速显著高于营收增速；随着国内疫情得到有效控制，诊疗活动逐步恢复正常，连锁药店、医疗服务等前期受疫情影响较大的子行业快速恢复，Q3环比数据改善明显。受新冠疫情影响，今年以来医药板块大幅跑赢大盘，截止到 11月 4日，申万医药生物指数报收 11,885.52点，累计上涨 48.70%，大幅领先同期上证综指，目前，医药生物板块整体市盈率（历史 TTM_整体法）为 45X，内部估值分化加剧，医疗服务板块估值为 105X，明显高于其他板块，其后是生物制品和医疗器械板块，分别为 61X 和 44X，中药和医药商业板块估值仍然相对较低。

国内疫情当前控制良好，虽有小范围反弹，但二次爆发可能性较低，诊疗秩序已基本恢复正常，医药行业受疫情影响逐步消退。站在当前时点，建议沿三条主线进行布局：一是医疗服务与可选消费，短期来看，受疫情抑制的消费需求有望逐步释放，业绩环比增长，长期来看，整体受控费政策影响小，兼具自主定价能力与品牌效应，随着支付能力提升，消费能力持续升级，长期价值将逐步显现，建议关注爱尔眼科、通策医疗、正海生物、康希诺、智飞生物等；二是创新产业链，控费背景下，创新成驱动产业发展的核心动力，国内政策持续加码创新，科创板、新三板精选层推出进一步拓宽创新企业融资渠道，在政策+资本支持下，国内企业创新转型加速，创新持续高景气，长期看好创新产业链，建议关注华北制药、信立泰、海普瑞、昭衍新药、凯莱英等;三是有业绩支撑、估值与成长逻辑相对合理标的，建议关注卫光生物、美诺华、凯普生物等。