青鸟消防：Q3盈利超预期，多点发力未来可期

事件：近日，公司发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入16.79亿元，同比增长4.86%；归属于母公司所有者的净利润3.23亿元，同比增长19.96%。基本每股收益1.33元。点评：

Q3业绩超预期增长，看好四季度延续稳增。公司Q3实现营收8.35亿元，同比增长23.86%，实现归母净利润1.78亿元，同比增长37.79%，一方面，增值税退税和收购参股公司增加投资收益有一定积极影响，另一方面，在公司扩规模、增份额以及降本增效的战略推动下，盈利能力仍保持相对稳定，Q3扣非归母净利润1.55亿元，同比增长19.21%，在当前市场环境下业绩表现可圈可点。公司Q3毛利率40.89%，同比下降1.19pct，销售费用率7.08%，同比下降1.06pct，管理费用率5.19%，同比提升0.71pct，财务费用率1.18%，同比提升1.06pct。另外，三季度原材料采购增加，但经营性现金流较上年同期明显改善。截至三季度末，公司存货同比增长22.86%，表明订单需求拉动下备货增加，短期业绩有望保持稳定增长。

技术取得持续进展，品牌影响力不断提升。公司在新产品和新技术的研发创新工作持续顺利开展，新一代火灾自动报警系统（JBF-62S系列）火灾报警控制器/消防联动控制器、独立式光电感烟火灾探测报警器（VS10系列）已取得3C认证证书；子系统中优化升级的防火门监控系统、电气火灾监控系统、消防电源监控系统等产品已取得相应的检验报告。公司产品技术持续升级将进一步提升核心竞争力。另一方面，公司在“慧聪网（第十三届）消防行业品牌盛会”中获得“2020年十大报警品牌”，连续十二年获取，这期间公司市占率稳步提升。我们认为，消防报警行业集中度提升趋势已经形成，技术驱动产品性能优化、成本降低，龙头定价能力逐步提升，另外，品牌建设也是取胜的关键要素之一，公司全面把控，综合实力持续增强。

智能疏散持续发力，工业消防蓄势待发。政策驱动国内智能疏散系统进入高速增长阶段。公司前三季度智能疏散业务收入较上年同期增长约180%，上半年同比增长140%，表明三季度进一步提速，我们预计未来3年公司智能疏散业务仍将保持爆发式增长。工业消防方面持续积累，蓄势待发。截至三季度末，公司包括缆式线型感温火灾探测器、红外/紫外/复合火焰探测器、图像型探测器、阻性漏电/热解粒子探测器、吸入式空气采样探测器等在内的工业产品体系已基本构建完成，其中点型紫外火焰探测器产品已经取得3C认证证书、缆式线型感温火灾探测器已经取得检验报告。公司已成立工业事业部，研发推广符合工业行业要求先进检测、报警、灭火产品及智慧消防解决方案，工业消防明年有望贡献增量。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年实现净利润4.20亿元、5.03亿元和5.96亿元，相对应的EPS分别为1.71元/股、2.04元/股和2.42元/股，对应当前股价PE分别为20倍、17倍和14倍。维持“买入”评级。

风险因素：行业政策变动风险、行业竞争加剧风险、自研芯片推广应用不及预期的风险等。