10月金融数据评论：社融继续回升，经济延续复苏

数据：10月M1同比9.1%（前值8.1%）；M2同比10.5%（前值10.9%）；新增人民币贷款6898亿元（前值19000亿元）；新增社会融资规模14200亿元（前值34800亿元）。

1、信贷：信贷总量季节性回落；结构上，扣除季节性以后，居民贷款中长期贷款相对稳定，企业中长期贷款保持高增。10月新增信贷6898亿元，同比多增266亿元，环比少增12102亿元。具体来看，居民贷款方面，新增居民贷款4331亿元，同比少增170亿元；其中，新增居民中长期贷款4059亿元。非金融企业贷款方面，新增企业贷款2335亿元，同比多增193亿元，环比少增7123亿元，其中，新增企业短期贷款-837亿元，同比少增724亿元；新增票据融资-1124亿元，同比减少746亿元；新增企业中长期贷款4113亿元，同比多增1747亿元，环比少增6567亿元。

2、社融：信贷季节性回落，企业债融资相对较好，由于监管治理市场乱象，融资类信托压降，表外融资中委托贷款和信托贷款继续减少，政府债券明显减少。

10月新增社会融资14200亿元，同比少增1661亿元，环比少增20572亿元。社融余额同比继续上升至13.7%，较上月上升0.2个百分点。具体来看，新增人民币贷款6663亿元，同比多增28亿元；新增表外融资-2138亿元，其中新增委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票分别为-174、-875、1089亿元。新增直接融资3449亿元，同比多增1220亿元，环比多增916亿元，其中新增企业债券2522亿元，环比多增1110亿元；新增股票融资927亿元；新增政府债券4931亿元，同比少增37亿元，环比少增5185亿元。

3、M2：居民、企业存款季节性下滑，下滑幅度相对强于季节性；M1增速继续增速继续回升，企业资金状况相对较好，回升，企业资金状况相对较好，M2增速稍有回落。10月新增人民币存款-3971亿元，同比少增14571亿元，环比少增19771亿元。具体看，新增居民存款-9569亿元，同比减少1517亿元；新增非金融企业存款-8642亿元，同比减少8768亿元；新增财政存款9050亿元，同比减少1450亿元。

4、10月金融数据有月金融数据有四点：值得关注：（1）社融增速继续回升，经济延续复苏。10月社融规模增量为1.42万亿元，相对上月明显减少，主要是受季节性因素影响。

从社融增速来看，社融余额同比继续上升至13.7%，较上月上升0.2个百分点，与经济继续复苏相一致。从结构来看，与去年同期相比，信贷相对稳定，其中，居民贷款中长期贷款相对稳定，与房地产销售相吻合，是经济复苏在居民层面的反映。企业中长期贷款保持高增，企业债融资相对较好，是经济继续复苏在企业层面的反映。监管部门监察趋严的带动下，表外融资明显收缩。此外，由于地方政府专项债发行节奏明显提前，本月政府债券融资明显下降。

（2）M2增速下增速下行，M1大幅上涨，M2-M1剪刀差收窄。M1同比继续上升，企业和存款活期化程度逐步上升，企业资金状况相对较好，经济活力有所提高，经济修复动能较好；股市相对较好的环境下，新增股票融资保持高位，也有力支撑了实体经济融资。广义流动性充裕，对股市构成利好。

（3））货币量的宽松仍将比较明显。往前看，地方政府专项债基本发行完毕，未来拉动作用将减弱。经济延续复苏下，实体经济融资需求仍将保持相对稳定。前十月新增社融31万亿元，可以看到货币量的宽松仍比较明显，我们预计全年新增社融35万亿元，与我们二季度的预测数据一致，量的宽松重于价的宽松，预计全年社融增速将接近14%。

（4）当前）当前货币政策的重点在于降低实体经济融资成本，同时避免流动性过于宽松可能带来金融市场风险。遵循这一思路，我们预计货币政策将更加灵活适度，预计1年期LPR利率将有所下调，以支持实体经济降成本；为避免流动性过于宽松，进一步调降逆回购利率的可能性相对不大。

风险提示：货币政策过紧、信用进一步收缩、房地产行业出现风险