10月份贸易数据点评：出口超预期，进口增速回落

事件：按人民币计价，中国 10月进口同比增长 0.9%，前值为增长 11.6%。

中国 10月出口同比增长 7.6%，前值为增长 8.7%。按美元计价，中国 10月进口同比上升 4.7%，预期增长 10.2%，前值上升 13.2%。中国 10月出口同比 11.4%，预期增长 10.2%，前值增长 9.9%。

出口超预期，维持高位增长。10月出口同比增长 7.6%，较上月回落 1.1个百分点，但好于市场预期。此前制造业新出口订单小幅回升，显示出出口景气度仍较高。从出口产品结构来看，传统出口商品有所改善，防疫物品出口增速回落。10月传统出口商品中，玩具、家具、服装出口增速分别为 22.4%、32.3%、3.7%，分别较前值上升 15、1.8、0.5个百分点。

防疫物资中，纺织纱线、织物及制品同比上涨 14.8%，较前值下降 19.9个百分点，降速明显；医疗仪器及器械出口同比上涨 30.0%，较上月下降 0.9个百分点。

进口增速大幅回落，内需有所缓和。一般贸易占总进口额比例最大，较上月同比大幅下降 7.3个百分点至 7.6%，是进口额增速大幅下滑的主因，为应对双节，商家提前集中备货。10月受国际经济恢复和大宗商品价格影响，铁矿砂进口量价齐升，进口额同比增长 46.7%，较前值上涨 29.6个百分点，进口量同比上升 14.9%，进口均价同比上升 27.6%；钢材和原油进口增速有所回落，分别同比增长 36.4%和-36.0%，分别较前值下降 26.4和 21.9个百分点；大豆和汽车进口均大幅增长分别为 44.0%和101.8%，分别较前值上涨 26.4和 68.6个百分点。

10月对美国进出口同比增长较大，对其余四大贸易伙伴进口同比增速回落。10月对美国出口同比 22.5%，较前值上涨 2个百分点；对东盟出口同比 7.3%，较前值下降 7.1个百分点；对日本出口同比 5.7%，较前值上涨 7个百分点；对欧盟出口同比基本与上月持平，降幅收窄 0.7个百分点。从进口来看，10月对美国进口同比增长 33.4%，较前值上涨 8.7个百分点，增速明显，与日本、欧盟和东盟的同比增速均较上月回落。

总体来看，10月出口数据超预期，进口增速大幅回落，贸易顺差较上月扩大。防疫物资对出口的贡献有所下滑，传统出口商品增速回升。10月摩根大通全球制造业 PMI 上升 0.6个百分点至 53.0%，出口需求有支撑。

因此，我们认为未来出口仍有望延续向好的态势，中期关注中美贸易摩擦进展与疫情发展等。

风险提示：中美贸易谈判不确定，海外疫情蔓延。