业绩总结： 公司2020年 Q3实现营业收入 29.2亿元，同比增长 35.4%；实现 归母净利润 5.4亿元，同比增长 17.7%。 游戏业务表现良好，现金流显著优化。 公司业绩稳步增长，公司营收同比增长 38.7%，这得益于公司游戏业务规模的扩大。报告期内，公司综合毛利率为 56.9%，较上一期下降 3.9pp，主要由自主发行游戏占比提升所致，且营业成本 亦同比增长 64.2%。期间费用率下降 2.3pp 至 39%，其中销售费用同比增长 66.7%，系加强市场宣传及推广费用增加导致；管理费用同比增长 10.6%；研 发费用同比增长 17.6%；财务费用同比下降 27.8%， 主要系利息支出减少所 致。 经营活动现金流净流入 7099.1万元，同比增长 249.9%，呈现良好增长态 势，主要是由于游戏业务流水增加、影视项目投资减少所致。 发行策略效果初显，大力发展云游戏。 报告期内，公司升级买量营销策略，将 立体营销与流量运营有效结合； 7月公测的新手游《新神魔大陆》，首月即成为 手游推广榜榜首，高质量广告内容快速覆盖，目前稳居国内 iOS 游戏畅销榜前 20，公司“品效合一”发行策略的效果初步显现。
公司游戏储备充足， 其中《梦 幻新诛仙》 （TapTap 预约超 7.5万） 、《非常英雄》和《战神遗迹》均获得版 号。新游戏将涵盖 MMORPG、回合制、 APRG 等多种类型，涉及二次元未来 科幻、古代神话、东方仙侠等多种题材，有望满足玩家多样需求。
此外，公司全面布局云游戏赛道，凭借自身大屏端技术储备，携手 5G、 VR 头 部企业积极构建竞争护城河。《新神魔大陆》独家首发中国电信天翼云游戏， 是中国电信第一款重点推广的云游戏产品。 项目相继确认收入，影视板块收益稳定。 报告期内，公司影视业务营收相对稳 定。相继确认收入 12部作品，其中《最美的乡村》 、 《霍元甲》 、 《暴风眼》 、 《热血同行》 、 《冰糖炖雪梨》 、 《全世界最好的你》 、 《怪你过分美丽》 等 均取得良好的市场反馈。 公司后续将推出《光荣与梦想》 、 《不婚女王》 、 《义 无反顾》 等优质影视作品。 盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022年 EPS 分别为 1.14元、 1.40元、 1.66元，维持“买入”评级。
风险提示： 行业政策变动风险，市场竞争加剧的风险，产品延期或不及预期的 风险，新业务布局或不及预期的风险，海外市场风险。
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