Q3计提减值 2.1亿，利润接近预告下限，符合预期： 2020年前三季度公司 营收 1050.23亿元，同比增长 11.9%；归母净利润 34.14亿元，同比增长 116.8%（此前上修业绩预告，归母净利润预计为 34亿-36亿）；扣非净利润 24.93亿元，同比增长 324.5%，其中非经常性损益主要为政府补助 10亿元。 20Q1-3毛利率为 20.75%，同比增加 4.71pct；净利率为 4.67%，同比增加 2.65pct。 Q3毛利率历史新高： 20Q3公司实现营收 445.2亿元，同比增加 40.72％， 环比增长 9.05%；归母净利润 17.51亿元，同比增长 1362.66%，环比增长 12.99％，扣非归母净利润 15.77亿元，同比增长 1130.25%，环比增长 13.62%。
盈利能力方面， Q3毛利率为 22.32%，同比增长 8.45pct，环比增长 1.78pct， 基本为历史新高；净利率 5.66%，同比增长 4.88pct，环比增长 0.61pct； Q3扣非净利率 3.54%，同比提升 4.03pct，环比提升 0.14pct。 Q3计提减值损失 2.1亿元，同比增加 415%。 全年业绩预告 42-46亿，预告较为谨慎，略低于预期： 公司预告 20年全年 归母净利润 42-46亿，同比增长 160-185%，中值 44亿。其中 20Q4单季度 归母净利润 7.86-11.86亿元，同比增长 1859%-2855%，环比下降 32%~55%， 预计 Q4手机业务景气度持续改善，电动车新车型销量继续爬坡，但公司处 于谨慎考虑，业绩预测仅包括主业，未考虑非主业的业绩贡献。
汉、唐发力，盈利能力好于预期： 分车型看，汉、唐销量表现强劲，汉 7月上市，产能逐月爬坡， 9月销量 0.56万辆，环比增长超过 40%， Q3合计 销量 1.08万辆，以高配版本为主。预计比亚迪汉单车毛利率 30%左右，单 车毛利 7-8万。唐 DM 上市带来新增需求， 9月唐家族销量 5,085辆， 环比 增长 211%， Q3销量 8314辆，环比翻番。新版唐采用 DM4.0系统，预计 单车毛利率 20%以上，单车毛利 4万以上，带动整体盈利水平提升。
20年电动车销量预期 20万辆， 21年我们预计增速 50-100%： Q1-3累计电 动车销量 11.1万辆，预计 Q4销量 8-9万辆，市占率 20%，对应 20年销量 接近 20万辆，同比下降 10%。 21年汉和唐继续发力 toC 端，预计两款车 单月销量合计 1.5万辆以上，全年贡献销量约 20万辆。 21年我们预计销量 增速 50-100%，对应销量 30-40万辆。 盈利预测与投资评级： 预计 20-22年净利润 45.3/65.4/80.5亿元， 同增 181%/45%/23%；对应 PE 95/66/54倍。考虑到公司为国内电动车龙头，新 技术新车型开启新周期，维持“买入”评级。
风险提示： 电动车销量不及预期
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