完美世界三季报点评：前三季度利润同比增长22%符合市场预期，新游测试顺利进行

事件： 公司发布 2020年三季报 10月 29日，公司发布 2020年第三季度报告， 2020年前三季度公司实现归母 净利润 18.07亿元，同比增长 22.42%； 第三季度单季实现归母净利润 5.36亿 元，同比增长 17.8%，整体数据接近前期业绩预告上限。

影视板块库存去化较快，存货较上年末下降 29% 公司 2020年前三季度公司已推出的影视作品包括《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、 《全世界最好的你》、 《燃烧》、 《月上重火》、 《三叉戟》、 《最美的乡村》、 《怪 你过分美丽》、 《天舞纪》、 《霍元甲》等，平台涉及电视剧、网剧。多部剧集 播出带来公司存货较上年末下降 29%。 2020Q4公司继续有新剧上线计划， 库存率或进一步下降。 手游业务稳定增长，《新神魔大陆》 上线后表现优秀 根据公司公告，存量手游《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲江湖》 等流水稳健 增长， 《新神魔大陆》手游自 2020年 7月上线以来在 App Store 排名长期较 为靠前，在免费动作游戏榜和免费 RPG 游戏榜中处于前 50水平。端游《反 恐精英：全球攻势》、 《诛仙》等表现同样良好。

公司已储备有多个品类的新产品， 其中三款已获版号 目前公司在研产品包括《梦幻新诛仙》、 《战神遗迹》、 《幻塔》等，产品品类 涵盖 MMORPG、回合制、 ARPG、 SLG、 Rogue ike、卡牌、竞技类等。 其中， 《梦幻新诛仙》为公司近期较为重点的项目，目前在 TapTap 上的预约人数已 达到近 8万人。 目前《战神遗迹》、 《梦幻新诛仙》、 《旧日传说》 三款产品已 获版号，成为公司未来利润增量的保证。 我们认为，公司自研业务在强大的 研发团队下已经形成较好业务体系， 加之存量业务稳定发展，游戏业务营收 水平有望继续保持快速增长。

看好 5G 等新技术下公司的研发能力，维持“强烈推荐”评级 我们看好游戏板块在 5G 时代下的发展，公司的 PRG 游戏研发能力与精品策 略已形成一定护城河并将受益于云游戏发展。 预计 2020年-2022年公司的归 母净利润分别为 24.91亿元、 29.83亿元、 34.26亿元，同比增长 65.8%、 19.7%、 14.9%，对应 EPS 分别为 1.93/2.31/2.65元，当前股价对应 2020年-2022年 PE 分别为 25/21/18倍， 目前公司估值已较为具备吸引力， 维持“强烈推荐”评 级。

风险提示： 新游上线进度或质量不及预期，政策风险等。