事件: 公司与特斯拉签订长期供货协议,协议约定了产品定价模式、供 货方式、产品标准等内容。交货地点包括特斯拉美国弗里蒙特工厂、奥 斯汀工厂、德国柏林工厂。特斯拉未对产品采购量进行保证,后续特斯 拉将通过订单方式提出采购需求。因此协议签订对公司未来经营业绩的 影响需视后续特斯拉的具体订单情况而定,具有不确定性。 品质再获认可,配套特斯拉自产产能。
天赐此前为 LG 南京-特斯拉项目 主供,预计份额 50%以上。此次长期供货协议针对特斯拉自产电池产能, 双方对产品标准共同探讨,天赐产品再获海外客户高度认可。特斯拉目 前在美国弗里蒙特工厂布局试验线产能 1.5gwh,公司计划德国柏林工 厂、美国奥斯汀工厂均配套部分自建电池产能。特斯拉规划自产电池决 心较强,公司规划产能 21年投产 10gwh, 22年到 100gwh,较为乐观。 我们预计 22年开始规模出货,预计 22年特斯拉电池产量 10gwh 左右, 对应电解液需求 2万吨。我们预计天赐初期基本独供,对应电解液 21年订单接近 2万吨,后期天赐份额预计在 50%以上。 天赐欧洲基地预计 21年开始小批量,有望加速配套欧洲电池厂,客户 结构进一步优化。 天赐拟建设捷克基地,规划年产能 10万吨,其中一 期总投资 2.75亿元,对应 3万吨/年电解液项目。预计欧洲基地明年 Q2投产开始送样,有望加速认证并配套宁德德国基地、 LG 波兰基地等, 进一步优化客户结构。 20年公司出货预期 7万吨左右,同比增长 50%, 国内市占率 30%左右。 21年预计出货 11-12万吨,同比增长 60%。
六氟涨价启动,电解液价格顺利传导,公司业绩弹性大。 9月开始六氟 供给出现紧张,价格连续上调,目前价格 9-9.5万元/吨,部分公司报 价 10万元/吨,较底部涨幅 30%,预计年内六氟价格涨至 11万元/吨, 明年整体供应偏紧+季节性失衡预计价格 12-15万元/吨。电解液连续三 年价格底部平稳,竞争格局优势,龙头话语权加强,目前电解液报价 4.3-4.4万元/吨, 价格上涨 10-20%,六氟和溶剂涨价带来的成本上涨 已顺利传导。因此对应 21年电解液量利双升,我们测算六氟价格 10万 元/吨,对应公司电解液利润翻番至近 7亿元;若六氟价格上涨至 12万 元/吨,对应电解液利润可至 9亿元。 盈利预测与投资建议: 预计公司 20-22年归母净利润 7.1/10/12亿元, 同比增长 4247%/41%/20%,对应 PE 为 56x/39x/33x。 考虑到公司是电解 液龙头,主要客户需求恢复,给予 21年 50倍 PE,对应目标价 91元, 给予“买入”评级。 风险提示: 电动车销量不及预期,卡波姆价格下滑等