10月经济数据前瞻：经济稳、价格降、融资强

10月份实体经济修复的趋势和结构特征变化不大，生产端在 9月份呈现工业生产“季末跳升”后大概率伴随“季初回落”；需求端结构特征延续：出口强劲且有望继续提速，地产销售和投资的高景气度略有回落，消费继续弱复苏。价格方面，10月份猪肉价格走低叠加去年的高基数，CPI同比可能预计大幅下挫至0.4%左右，PPI同比-2.2%左右维持震荡。

在实体经济修复的支撑下，信用扩张有望保持强劲，预计新增信贷在8000亿元左右，再叠加政府债券净融资的支撑，10月新增社融预计在1.7万亿左右，存量增速将上行至 13.9%附近。

工业生产“季初回落”重现？9月工业生产大幅跳升至 6.9%后，“季末跳升、季初回落”的特征是否会重现？电力耗煤方面，根据“CCTD 沿海八省电煤供耗存数据”显示，10月前 22日沿海地区八个主要省份发电企业的电煤平均日耗同比大幅下降了 22.5%，当然，部分原因是水电及新能源发电等对火电的替代。工作日方面，因为假期原因，10月工作日共17天，同比减少了 2天，预计可能对 10月工业生产产生一定影响。再考虑到 9月份工业生产的大幅跳升后可能伴随的“季初回落”，PMI 生产项较 9月份小幅回落了 0.1个百分点至 53.9%，预计 10月工业增加值同比回落至 5.8%左右。

出口延续强劲、消费继续弱复苏、投资景气度回落。预计 10月出口延续强劲增长，且驱动今年以来出口超预期的几大主要因素随着海外疫情二次爆发可能出现重新强化的可能，一是防疫物资出口，二是海外生产和供应链修复受阻。出口的强劲也得到了高频数据的印证，10月上、中旬 8大港口集装箱吞吐量同比分别增长 18.4%和 8.4%，均高于 9月份全月 7.6%的同比增速（图 1）。地产链条景气度有所回落，销售端 30城成交面积同比自今年 6月份以来首次转负，同比下降 0.8%（图 3）；投资端，建筑业 PMI 回落至 60%以下，显示地产和基建施工放缓。消费继续修复，10月乘联会乘用车零售同比增长 10%，增速相较 9月份进一步提速（图 4）；服务消费的修复仍然缓慢，国庆中秋假期国内旅游收入按可比口径同比恢复 69.9%，虽然较端午假期有明显修复，但仍然是 30%的同比降幅（图 5）。