敏华控股：引入职业经理人提升管理精细度，跨国互联网管理思维注入新活力

事件：聘任冯国华先生担任公司CEO。11月3日公司公告聘任冯国华先生担任公司首席执行官，任期三年。冯国华于2016年4月至2020年9月任微软大中华地区企业服务部总经理，加入微软前曾担任IBM全球企业咨询服务部副总裁及高级合伙人。从2017年起，冯总一直作为微软&敏华新零售项目负责人服务敏华，为敏华从门店终端到工厂的营销、物流、生产全流程智能信息化管理系统的搭建做出贡献。冯总的年薪约为1500万元。

立首次设立CEO职务提升管理精细度，迈出走向成熟管理体系的重要一步。

公司为家族型企业，总裁由创始人、董事长黄敏利先生担任，此次为公司首次设立CEO一职。此次职务任命是公司管理体系的重要变革，标志着公司收入规模跨过百亿大关后，向着基业长青的职业经理人管理体系迈出了重大而稳健的一步。同时，引入职业经理人后，公司管理层分工将更加明确，管理精细度有望提升。后续管理的空间延展性、时间持续性及成长空间有望大幅提升。管理有望从传统制造型思维向成熟的、现代化的管理思维迈进。

融入跨国互联网企业管理经验，促进公司国际化发展，提升公司综合竞争力。冯国华先生历任IBM、惠普、微软等国际知名互联网企业高管，具有丰富的大型跨国企业管理经验。敏华控股目前业务覆盖美国、欧洲等海外地区，冯国华先生的外企管理思维将为公司注入新活力，进一步提升国际业务竞争力。近两年，公司通过优化产品定位，推出适合年轻人的产品令品牌焕发新活力，而新任CEO在互联网行业具有多年积淀，有望将互联网行业的用户思维植入家居行业，进一步优化公司产品及品牌定位。

此外，冯总与敏华已有多年的新零售合作经验，对公司的业务有较深了解，预计将持续深化敏华的智能化、信息化转型，帮助公司继续提升公司综合竞争力。

投资建议：公司在后疫情时期充分把握“宅经济”机会，内销持续改善，外销也开始快速恢复。短期内主要原材料TDI、聚醚价格已开始回落，成本端扰动可控。中长期看，公司在功能沙发细分行业已形成产品、品牌、渠道全方位护城河，引入职业经理人后管理精细化程度有望进一步提升，国际化互联网企业管理思维将提升公司管理现代化、国际化程度。预计FY21/22EPS为0.50/0.61，对应PE25、20X，维持【强烈推荐】评级。

风险提示：原材料价格持续上涨，国内开店速度不及预期，中美贸易战升级，行业竞争加剧等。