中公教育：Q3扣非净利同增247%，提前完成业绩承诺

延期收入部分释放，业绩实现高增长， 现金流状况良好， 截止三季度末账上 合约负债达 74.11亿，同比+94.8%， Q4值得期待： 由于疫情原因，国考面 试、省考、事业单位考试、教师资格证考试等考试时间均有推迟，相应培训 收入预计延后确认：①国考方面，面试时间受疫情影响均延后进行。部分岗 位于 6月中下旬完成面试环节，部分岗面试时间延迟至三季度。②省考方 面，笔试时间受疫情影响明显，今年大部分地区笔试考试时间集中在 8月 份，较去延后 4个月左右。③事业单位方面，往年上半年联考时间是每年 5月中下旬，今年延后约两个月至 7月中下旬。④教师资格证方面，考试原定 于 2020年 3月 14日进行，受疫情影响， 2020年上半年中小学教师资格考 试推迟至下半年一并组织实施，全年参考人数有望超过 1000万。因此由于 大部分考试延后至三季度进行，上半年收入确认延迟，三季度考试恢复，招 生及教学回归正常，延期收入部分释放，三季度单季度业绩实现高增长。

公 司前三季度实现经营性现金流 67.18亿/+120.79%YoY，其中 Q3单季度实现 经营性现金流 26.54亿元/+302.28YoY，现金流状况良好截止三季度末账上 合约负债达 74.11亿，同比+94.8%，四季度业绩值得期待。 就业压力加大，扩招趋势明显： ①2020年国考招录人数回升，同比增加 66% ， 省 考 扩 招 幅 度 达 28% ， 2021年 国 考 计 划 招 录 25726人 /+6.62%YoY，报名人数达 151.19万人/+8.32%YoY，过审人数达 140.29万 人/9.84%YoY，平均 55人竞争一个职位。②2020届高校毕业生规模达 874万人，创历史新高，硕士研究生扩招 18.9万（扩招幅度高于 20%） +专升本 扩招 32.2万+拟扩大教师招聘+引导基层就业+鼓励参军入伍，中公教育多项 业务潜在需求也有望增强，核心资产建议持续重点关注。 投资建议： 我们预计 20-22年公司实现营收 124.2/162.1/201.5亿元，归母 净利 24.5/32.1/40.3亿元，对应 pe 分别为 99/76/61x，维持买入评级。 风险提示： 疫情影响；政策风险；招录人数下滑；质押风险；竞争加剧等。