海康威视：业绩表现优于市场预期，统一软件架构助人效提升

事件：2020年10月24日，海康威视发布三季报，2020年前三季度，公司实现实现营收420.21亿元，同比增长5.48%；

归母净利润84.39亿元，同比增长5.13%；毛利率为47.71%，同比提升1.27个百分点。对应单三季度营收177.50亿元（同比增长11.53%），归母净利润38.15亿元（同比增长0.12%）。

点评：

业绩表现优于市场预期，公司实际盈利能力大幅改善。2020年三季度，公司实现营收177.50亿元，同比增长11.53%；一至三季度同比增速分别为：-5.17%、6.16%和11.53%，逐季向好，超出市场预期。净利润方面，受汇兑损益影响，公司实现归母净利润38.15亿元，同比增长0.12%。由于人民币快速升值，本季度由汇兑损失带来的财务费用约5亿元，相比去年同期约4亿的汇兑收益，三季度净利润受汇兑损益影响明显；若剔除该影响三季度归母净利润将增长23.68%；

公司实际盈利能力大幅改善。

费用方面，公司持续推进管理优化再加之疫情下差旅缩减，前三季度销售、研发、管理费用率均呈现下降趋势，三季度销管研费用率达22.32%，环比改善7.36个百分点；财务费用受汇兑损益影响，同比增加8.79亿元。现金流方面，前三季度累计现金流达到55.35亿元，高于往年同期水平，主要系三季度回款改善以及去年加大备货力度导致现金支出较高。

EBG业务表现亮眼，三大业务持续向好。从三大业务板块来看，EBG业务受益于大企业数字化转型趋势，增速持续领先，头部企业的数字化转型需求稳健，智能业务拓展也有助于企业的降本增效，我们长线看好企业市场的增长。PBG业务，疫情影响减弱叠加政府需求回暖推动PBG业务复苏，继二季度回正后，PBG业务本季度继续回升，重点项目正有序落地。SMBG业务受益整体宏观经济回暖，增速于三季度回正，伴随着渠道市场恢复，补库存需求涌现，四季度或将有超预期表现。海外业务方面，不同国家区域业务表现与疫情冲击情况密切相关，印度、非洲、拉美等大区疫情依旧严峻。而其他疫情情况控制较好的区域，销售收入增长较好，已基本接近疫情前的增长水平。创新业务前三季度继续保持快速增长，实现营业收入约44亿，同比增长接近50%。此外，热成像产品在三季度的销售表现已经回落，恢复到常规销售节奏。未来对公司营收贡献将边际减弱。

统一软件研发体系推升效率，AI赋能行业格局大展。海康威视自2016年起基于组件的开发模式为基础，推进统一软件研发体系。公司通过软件复用，有效支撑了行业应用的快速开发和迭代，提升了软件之间的兼容性。目前统一软件研发架构已经初步搭建，优势逐步显现，人效方面也有显著提升。未来将在费用率，毛利率等多角度进一步夯实公司业绩。AI赋能方面，公司持续推进AICloud的深化落地、并构建了AI开放平台。目前已上线各类通用AI功能40余项，平台日均调用次数35,000,000+次；累计训练模型超过10,000个，其中垂直行业的碎片化场景模型占模型总数95%以上。通过良性循环产品发布以及在各行业的大范围应用落地，海康威视走出了从单一传感器到多维传感器、从非智能传感器到智能传感器、从传感器产品到三层架构智能物联网络的发展路径，从视频监控厂家发展成为智能物联网产品和解决方案提供商。

投资建议：海康威视Q3业绩表现上佳，伴随宏观经济的进一步复苏，公司后续业绩望进一步超预期。不止于此，海康威视不断推进精益管理，通过统一软件架构推升经营效率，AI赋能打开政企客户的数字化转型空间。我们坚定看好海康威视的长线发展。

风险因素：宏观经济景气度下行；竞争加剧；新业务拓展不及预期。