卫宁健康：Q3业绩恢复明显，创新业务加速落地

业绩总结：公司2020年三季报显示，前三季度实现收入13.7亿元，同比上升14.5%；实现归母净利润2亿元，同比下降25.5%；实现扣非净利润2亿元，同比下降16%。

逐渐摆脱疫情负面影响，Q3单季度业绩恢复明显。1）收入和利润方面：2020Q3单季度，公司实现营业收入5.8亿元，同比上升9.4%，环比增长12.2%；实现归母净利润1.3亿元，同比上升16.2%，环比增长104.6%，可以看出虽然在疫情影响下公司前三季度业绩承压，但Q3相比之前业绩恢复超预期。2）利润率方面：2020年前三季度公司毛利率为53.2%，同比增长2.4pp；净利率为14.4%，同比下降6.7pp。3）费用方面：2020年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为14.7%、8.0%、11.7%，整体变化不大。

持续领跑“互联网+医疗健康”板块，创新业务加速落地。1）纳里健康：前三季度纳里健康收入同比增长约52%，平台累计向5600余家医疗机构提高互联网医疗应用服务，其中已与约280家实体医疗机构签订合作共建协议；前三季度收费服务超过66万单，累计医生注册量超过28万人，同比增长2.7倍，累计患者注册量超过1500万人，同比增长4倍。2）卫宁科技：前三季度营业收入同比增长约58%；今年卫宁科技中标了青海、海南省医保平台项目，7月份同时通过了国家医保局项目通过初验。未来随着互联网医院、医保支付等相关政策的不断推广和深入，预计公司盈利能力将进一步提升。

持续打造高水平智慧医院标杆，WiNEX产品推进落地，云化进程将进一步加速。2020年4月，公司发布新一代医疗健康科技产品WiNEX，该产品已在上海、西安多地的医院上线。云原生架构的WiNEX产品将为公司将帮助公司项目缩短交付周期，实现高可用、高并发、云端交付，强化客户粘性。截至2020年9月，WiNEX已经先后在上海市第六人民医院东院、上海市第一人民医院宝山分院等5家医院上线，另外还在30多家医院实施进行中。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.22元、0.30元、0.42元，未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。由于公司传统与创新业务领域商机将大量出现，预计公司下半年尤其是Q4经营情况将会加速提升，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期、创新业务不及预期。