欣旺达20Q3点评：Q3实际经营大幅好转，锂威业绩表现亮眼

疫情+减值影响，前三季度扣非1.3亿，同比降62%。2020年前三季度公司营收204.63亿元，同比增长15.4%；归母净利润4.72亿元，同比减少5.9%。其中非经常性损益3.41亿，同比增长125%，主要为安克创新上市带来公允价值变动收益。前三季度扣非净利润1.31亿元，同比减少62.5%。前三季度合计计提资产减值和信用减值损失2.13亿，同比增长18%，另Q3股权激励费用6500万，Q1汇兑损失约8000万，均拉低业绩。20Q1-3毛利率为15.34%，同比下降0.11pct；净利率为2.3%，同比下降0.53pct。

剔除减值、激励费用、公允价值收益的影响，实际Q3经营利润约3亿，同比+60%。20Q3公司实现营收89.54亿元，同比增加30.09％，环比增长41.87%；归母净利润4.66亿元，同比增长70.55%，环比增长329.75％。Q3非经常性损益2.69亿，同比增长218%，主要为安克创新8月底在创业板上市，公司持有392万股。Q3扣非归母净利润1.97亿元，同比增长4.48%，环比增长391.29%。Q3股权激励费用6500万，资产减值和信用减值合计1.15亿，较去年同期增加6000万，另公允价值变动增加2.99亿利润，若全部剔除影响，公司经营利润超过3亿，同比增长60%。盈利能力方面，Q3毛利率为15.95%，同比下滑0.76pct，环比增长0.05pct；净利率5.26%，同比增长1.28pct，环比增长3.57pct；Q3扣非净利率2.2%，同比下滑0.54pct，环比提升1.57pct。

业绩拆分：剔除减值、激励费用、公允价值收益等影响，公司Q3经营性利润预计3.2-3.4亿。拆分来看，Q3预计手机pack业务收入36亿，贡献2.2亿利润。锂威电芯收入预计8-9亿，贡献约1.4亿利润。动力表现依旧低迷，收入规模2亿以内，单季度亏损预计1.1亿。其他预计智能硬件、笔电业务、结构件预计分别贡献25、14、4亿收入。

锂威产能爬坡完成，表现亮眼。锂威目前产能供不应求，三季度预计收入8-9亿，贡献1.4亿净利润，环比提升40%，单季度净利率16%+，与上半年基本持平。惠州新产能爬坡完成，目前产能50万/天已全部打满，年底到60万/天，仍供不应求。Q1-3锂威累计利润3亿，预计全年利润贡献4.5-5亿利润，同比增长150%。后续公司加速可转债项目建设，预计21Q2及22年将逐步提升至70和100万/天。目前客户以国内HOV为主，oppo，vivo渗透较快，华为平稳增长；后续目标进入海外大客户，另笔记本电脑电芯积极拓展中，贡献持续增长动力。

盈利预测：预计公司20-22年归母净利润7.5/12.3/16.0亿，同比增长1%/63%/30%，EPS为0.48/0.78/1.02元，对应PE为60x/37x/28x，给以21年45倍PE，对应目标价35元，维持“买入”评级。

风险提示：价格下滑超预期；公司出货量低于预期。