安克创新：Q3业绩提速，跨境电商&自主品牌打开成长天花板

业绩增长提速，盈利能力持续提升。①收入端看，得益于海外电商高景气&无线音频类及智能创新类新品放量，Q3营收进一步提速；②从毛利率看，前三季度毛利率同比减少 5.5pct 至 44.71%，主因会计准则调整影响，我们预计后续随着由于品类结构调整优化，毛利率整体呈上行趋势。③从费用率看，Q3单季度费用率同比下滑 0.4pct 至 32.5%,其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 同 比 变 动 -7.6/+0.3/+2.1pct 至22.7%/2.9%/1.3%，销售费用下降主因会计准则影响，财务费用率上行主因汇兑损益增加。整体看，得益于费用控制及环比大幅减少资产减值损失，Q3净利率环比 Q2提升 2.4pct 至 10.3%。

疫情红利持续释放，跨境电商&品类研发构造成长动力。公司是出口3C 消费电子的领军企业，在品牌和电商零售能力方面均具备显著优势，一方面受益于海外电商渗透率提升，公司和 e-bay、亚马逊等国内外成熟的跨境电商平台合作，预计四季度迎来黑色星期五、圣诞节等传统节日，将有助业绩进一步增长，另一方面，公司长期坚持研发投入，创新类产品有望持续放量，带动盈利中枢稳步上行。

投资建议：预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 2.05/2.76/3.69元，对应PE 为 74.42/55.37/41.45X，首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：新产品研发不及预期、海外消费力下降、汇率变动