广电计量2020年三季报点评：业绩符合预期，经营性现金流改善显著

20Q3收入同比+22%，归母净利润同比+223% 公司 20Q1-Q3累计实现营收 10.35亿元，同比+3.84%；归母净利润 0.79亿元，同比+12.61%。单季度看， 20Q3实现营收 4.61亿元，同 比+21.67%；归母净利润 1.28亿元，同比+223.29%，扣非归母净利 润 0.69亿元，同比+89.43%， 收入略低预期主要系汽车行业短期需求 不好对公司电磁兼容检测及化学分析业务影响较大所致，业绩基本符 合预期。

单季度盈利能力大幅提升，现金流改善显著 从 盈 利 能 力 看 ， 公 司 20Q1-Q3毛 利 率 /净 利 率 /扣 非 净 利 率 为 36.74%/7.58%/0.51%，同比-9.06/+0.51/-5.15个 pct；单季度看， 20Q3毛 利 率 / 净 利 率 / 扣 非 净 利 率 为 45.84%/27.79%/15.07% ， 同 比 -1.40/+17.40/+5.39个 pct， 公司净利率大幅提高主要系收购中安广源 产生的一次性投资收益 4988万元，扣非净利率显著增长系公司期间费 用 管 控 良 好 ， 20Q3销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 为 11.43%/5.40%/8.76%/2.77%，同比变动-2.41/-0.43/-2.25/-1.64个 pct。 从现金流看， 公司 20Q1-Q3经营性现金流净额 1.35亿元，去年同期 -925万元，现金流大幅改善主要系公司加强应收账款催收，收到的现 金大幅增加。

盈利预测与投资建议： 公司今年因疫情复工复产延后且汽车检测需求疲软今年营收较快增长 略有压力， 不过公司所处检测行业成长阶段的定位没有变， 公司作为 细分领域龙头的地位没有变，公司净利率未来 3年修复上行的逻辑也 没有变，持续看好公司成长， 我们预计 2020-22年归母净利润 2.48/3.09/4.82亿元，对应 PE 68/55/35倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 整体经济下行； 公信力受不利事件影响； 汽车业务增速不及预期。