亮点 1三季报业绩大超预期， 调高 2020年全年盈利预测 2020年 Q3累计实现营收 119.09亿元(+65.77%)，归母净利 11.95亿 (+115.61%)，创五年来历史新高；单三季度，营业收入 49.67亿元，同 比增长 82.50%，归母净利 7.49亿，同比增长 237.79%，环比增长 261.01%，创五年来历史新高，三季度业绩大超预期。
亮点 2：经营性活动现金流量净额， 五年首次在第三季度已大幅转正 2020年 Q3，公司实现经营性活动现金流 5.08亿，系五年来首次在第三 季度经营活动现金净流量大幅转正（五年来，均在第四季度转正），我们 预计 2020年四季度公司经营性现金流将大幅转好且创历史新高。 2020年公司海外客户营收占比提升较快，海外销售渠道布局发力效果显著， 逆变器、储能、电站等多个主营项目出海扩张迅速，使得公司对海外优 质客户现金流占比有所提高。
亮点 3： 公司合同负债（ 预收账款）， 再创历史新高 2020Q3年公司预收账款 21.17亿元，同比增长 156%，相较于 2019年 年报增长 35.5%，继 2019年年报后预收账款再次达历史新高，我们预 计公司在 2020年四季度或将再次破历史记录。一方面，海外装备类客 户占比提升较大，或影响一部分预收款项；另一方面，根据往年财报， 收账款由装备类业务及电站项目工程款预收款组成，预收账款大幅增长 表示公司在手订单充裕，装备类业务或突破历史新高水平。
风险提示 疫情影响经济趋严； 国内新能源政策落地不及预期； 海外需求不及预期。 投资建议： 上调盈利预测及估值区间，并维持 “买入”评级 公司 2020Q3业绩大超预期，且公司光伏、储能、运维业务将进一步增 长，我们调高对公司的盈利判断（之前判断： 2020-2022年净利润分别 为 12.76/16.20/20.33亿元），最新预计公司 2020-2022年净利润分别为 19.76/30.34/41.41亿元， PE 分别为 23.9/15.5/11.4倍。综合绝对估值 和相对估值，我们调高对公司估值合理区间判断至 64.81元-82.27元/ 股，继续维持“买入”的投资评级
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