十九届五中全会公报点评：科技创新、绿色发展和国防安全是重点

10月 29日，十九届五中全会闭幕，此次会议主要讨论了“十四五规划”和二零三五年远景目标，会后十九届五中全会公报发布。

后续重点关注“十四五规划”建议稿、全文发布以及战略产业规划引发等事件节点。从一般“十四五规划”所经历的流程来看，目前五中全会审议通过相关建议，此后将形成《纲要》文本初稿，后续值得重点关注的时间节点包括“十四五”规划建议稿全文发布（预计 11月初）、“十四五”规划全文发布（人大审议通过，预计 2021年 3月中旬）、以及后续国务院印发“十四五”战略产业规划等。

从此次十九届五中全会公报来看，未来中长期规划较前期的变化主要体现在：

（1）经济增速目标淡化，公报在二零三五年远景目标和“十四五”时期经济社会发展主要目标中均未设定具体的经济增速目标，这意味着过去常用的通过房地产等手段刺激经济的措施可能成为历史；

（2）科技创新的重要性突显，2035年远景目标中第一项就强调“关键核心技术实现重大突破”，“科技”、“创新”、“技术”等关键词的提及频率在公报中也仅次于“发展”和“经济”，此次更为强调核心技术，芯片、光刻机、操作系统等“卡脖子”关键技术是中长期政策的重点导向，此外数字经济也值得关注；

（3）对环保和国防安全的更为重视，国防军工的重点从十三五的“军民融合”转为“提高捍卫国家主权、安全、发展利益的战略能力”，强调“生态文明”、“绿色发展”的重点在于提升能源利用效率，新能源的重要性进一步提升，我国已有一定优势的光伏风电、新能源车景气度持续提升；

（4）更为关注实体经济，“制造强国”的重要性提升到“网络强国”之前，对金融的关注度有所下降，“建立现代财税金融体制”主要目的在于服务实体经济。

内循环所导向的扩大消费、深化改革、环保均有提及，科技创新和国防军工作为外循环的基础尤其得以强调。此前我们在深度报告《双循环下的投资机会展望》中对“十四五”规划的热点方向进行了展望。

从公报的指向来看，各类目标基本围绕“双循环”的大背景展开：

（1）“内循环”所导向的扩大消费、深化改革、环保，均在公报中有所提及，“扩大内需”作为目前的战略基点，主要强调与供给侧改革、创新驱动相结合；“深化改革”强调发挥市场在资源配置中的决定性作用；

环保方面尤其提到加快推动绿色低碳发展、提高资源利用效率，光伏风电等新能源仍是主要导向；

（2）“外循环”的基础，即科技创新和国防军工，是此次十四五以及 2035年远景规划的重中之重，是应对世界“百年未有之大变局”的主要手段，对于跨境电商未有提及，但扩大内需背景下，免税和跨境电商的空间依然广阔。

风险提示：政策出台不及预期；疫情超预期导致经济衰退。