经济回升，物价回落

中国疫情显然已处于可控状态，正式进入后疫情时代。经济、社会生活以一种全新的状态恢复正常。虽然局部个别地方“新冠”病例仍时有出现，疫情的影响还没有完全消退，但中国经济运行已基本恢复正常，经济出现较为普遍的赶工现象。正如笔者之前预期，疫情结束后工业经济已很快恢复正常，投资增速也在快速回升，呈现明显赶工迹象；货币在稳健政策基调下，在经济社会生活恢复正常后，逐渐从临时性宽松状态后撤。

宏观调控的政策基调在渡过疫情扰动后，逐渐恢复正常，但一些直达实体的对冲疫情影响的扶助措施，在疫情后也将得到保留，整体而言，财政宽松和货币平稳的组合不变。由于海外疫情面临冬季再爆发，海外经济压力更加不乐观，海外市场需求对中国的供给依赖还将进一步提高，外贸情况好转局面仍将延续，这也是笔者在国内疫情之初的判断。

国内临时性救助政策的退出，尤其是货币宽松局面的边际收紧，以及注册制带来的供给增加，使得前期资本市场经历了一段调整期；但经济改善也为资本市场的中长期向好局面奠定了基础。未来随着中国物价速降阶段来临，物价回落后货币平稳局面将推动市场产生利率下降预期。货币当局下调基准货币利率概率上升；存准率下调的预期将再起，中国资本市场将逐渐走出目前低迷局面，延续分化、慢牛的格局，核心资产价值将得到体现，债券市场调整阶段结束迹象已越来越明显，上行阶段将到来。