需求端:消费旺盛+冷冬+Q4旺季。
随着国内疫情控制得当、经济迅速恢复,消费信心及消费愿望不断提升,叠加降温效应,9月及十一长假期间品牌服装普遍迎来了显著销售增长。同时,四季度为纺织服装传统旺季,不仅有中秋国庆、圣诞等多个节日,更有双十一及双十二等电商全年大促,轮番刺激海内外消费需求。在2019Q4暖冬和2020Q1疫情的低基数背景下,2020Q4-2021Q1品牌服装行业有望迎来强劲复苏。
供给端:中小企业出清+海外订单回流。
疫情期间,部分资金实力较弱、研发管理能力较差的中小产能加速退出,行业供给有所萎缩。此外,印度等纺织大国疫情不断反复,生产恢复程度相对低迷,无法保证正常交货,跨国企业调整订单生产,将更多订单转移至疫情防控得当、质量交期均有保障的中国,带动国内纺织行业加速回暖。
库存周期:库存低位+上游备货谨慎+投机性囤货需求。
行业库存去化已经历了大概两年,库存去化程度良好,达到库存周期相对低位。由于今年上半年受疫情影响,出口订单受到影响,原材料价格有所下降,厂商买涨不买跌,上游企业普遍谨慎,此前备货不足;随着下游需求强势复苏、部分海外订单回流,出现供需缺口,下游补库存需求强烈,带动原材料价格上涨,并激发一些投机性囤货需求。
投资建议:消费旺盛+渠道补库存+海外订单回流,三因素共振催生产业链暖冬,预计高景气度将能继续保持。长期来看,头部公司经过多年积累,数字化管理及精细化运营水平已大幅提升,将持续推动公司业绩快速增长,维持对纺织服装行业“推荐”的投资评级。