纺织制造行业专题报告：消费旺盛+渠道补库存+订单回流，三因素共振催生产业链暖冬

需求端：消费旺盛+冷冬+Q4旺季。

随着国内疫情控制得当、经济迅速恢复，消费信心及消费愿望不断提升，叠加降温效应，9月及十一长假期间品牌服装普遍迎来了显著销售增长。同时，四季度为纺织服装传统旺季，不仅有中秋国庆、圣诞等多个节日，更有双十一及双十二等电商全年大促，轮番刺激海内外消费需求。在2019Q4暖冬和2020Q1疫情的低基数背景下，2020Q4-2021Q1品牌服装行业有望迎来强劲复苏。

供给端：中小企业出清+海外订单回流。

疫情期间，部分资金实力较弱、研发管理能力较差的中小产能加速退出，行业供给有所萎缩。此外，印度等纺织大国疫情不断反复，生产恢复程度相对低迷，无法保证正常交货，跨国企业调整订单生产，将更多订单转移至疫情防控得当、质量交期均有保障的中国，带动国内纺织行业加速回暖。

库存周期：库存低位+上游备货谨慎+投机性囤货需求。

行业库存去化已经历了大概两年，库存去化程度良好，达到库存周期相对低位。由于今年上半年受疫情影响，出口订单受到影响，原材料价格有所下降，厂商买涨不买跌，上游企业普遍谨慎，此前备货不足；随着下游需求强势复苏、部分海外订单回流，出现供需缺口，下游补库存需求强烈，带动原材料价格上涨，并激发一些投机性囤货需求。

投资建议：消费旺盛+渠道补库存+海外订单回流，三因素共振催生产业链暖冬，预计高景气度将能继续保持。长期来看，头部公司经过多年积累，数字化管理及精细化运营水平已大幅提升，将持续推动公司业绩快速增长，维持对纺织服装行业“推荐”的投资评级。