东方雨虹：业绩高增长，定增助力扩张

业绩持续向好，全年高增长可期： 公司 Q3营收 61.94亿元，同比增长 24.22%，增速较 Q2提升 3.24个百分点； Q3归母净利润 10.33亿元，同比 增长 58.96%，增速较 Q2提升 22.66个百分点。随着疫情影响结束，公司 在 Q2和 Q3两个季度保持较高的业绩增速，奠定全年盈利高增长的基础。

原材料价格下跌推升毛利率，净利率创近三年新高： 受益油价下跌，原材料 价格持续低位，而公司产品售价并未大幅调整，致使前三季度毛利率达到 39.95%，同比提升 3.49个百分点。 Q3沥青期货结算均价 2666元/吨，环 比二季度上涨 14.49%，原材料价格上涨导致 Q3毛利率较 Q2减少 2.32个 百分点至 40.13%。毛利率的提升也带动净利率达到近三年新高，公司前三 季度净利率为 14.24%，同比增加 2.01个百分点； Q3单季净利率 16.8%， 同比增加 3.72个百分点，环比增加 1.45个百分点。

经营现金流改善明显： 随着公司对销售回款的重视，相关考核力度不断增 加，经营性现金流持续得到改善。公司 Q3单季收现比达到 0.89，同比提升 0.05，环比提升 0.09。公司前三季度实现经营性净现金流-9.08亿元，上年 同期为-20.48亿元； Q3单季经营性净现金流为-5.49亿元，上年同期为- 8.91亿元。

定增助力新一轮扩张，打开成长空间： 20年 10月，公司发布非公开发行股 票预案，拟募集资金不超过 80亿元，用于防水材料、节能保温材料、非织 造布等 12个项目建设以及补充 24亿元流动资金。定增的实施将加快相关项 目的建设进度，完善公司品类和产能布局，进一步提升竞争优势和市场占有 率。虽然三季度以来，下游房企融资监管收紧，但是公司通过定增可以缓解 资金压力，并通过加大对销售回款的考核来降低地产融资变动带来的影响。

盈利调整与投资建议

预计公司 20-22年归母净利润 30.64亿元/33.31亿元/38.69亿元， 每股收益 1.3元 /1.42元/1.64元， 维持“买入”评级。 风险提示

经济下行；售价下调；成本上涨；房地产融资环境变化；坏账风险。